金融投資板塊 · 數據分析

內痕股抽水

 

 

# 6818 中國光大銀行,現價 $3.43,配股@ 4.90 溢價約 42.7% ,配售 4B 股給予光大集團,集資 19.6B。連同之前優先股集資金人民幣200億元,共集 RMB 36 B

 

2015 1H,不良貸款增加 4.6B,關注貸款增加20B,逾期貸款增加31B,假如情況不再加速惡化,36B 應該是足夠玩半年。

 

2013年底上市價 $3.98,發行 6.9B H股。共得 23B1年半共抽水RMB 59B,總貸款增加252B+21%不良貸款增加10B(不良貸款上升65%),關注貸款增加 45B,逾期貸款增加37B

 

有趣的是今次配股價比上市價要高,相信跟NAV ~$5.35有關。

 

強國GDP中高速上升,貸款需求當然是中高速上升,不過克強指數中高速下跌,PMI持續收縮,企業盈利質素中高速下跌,不良貸款中高速上升,資金缺口快速上升,高槓桿經營環境惡化中,貸款需求有進無退,內痕板塊下半年都係要繼續抽水。

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妖類

開OT 2.0 - 中國安芯邊個 1Ben7 ?

 

今天看到停牌多時的 1149 中國安芯 公告:

財務總監之辭任本公司謹此公佈本公司財務總監楊淑顏女士已向本公司董事局提呈辭任,於 2015 930 日生效。

在楊淑顏女士發給本公司董事局日期為 2015 9 23 日的辭任信中,楊女士列出若干包括以下的辭任原因:

  1. 她對部分用於法證會計調查,而是由某些本公司的高級管理層提供給她的銀行資料的可信性有所懷疑;

  2. 實際存款信息與部分銀行資料可能有重大偏差;公司的資產可能有所流失;

  3. 本公司其中一所子公司,深圳市豪威未來科技有限公司,的收款程序中存在重大不尋常情況;及

  4. 她因此對部分公司高級管理層的誠信有所懷疑。

獨立法證會計師之辭任因此及隨著本公司財務總監之辭任,本公司在 2015 9 25 日亦收到羅申美企業顧問有限公司(「羅申美」)發出的辭任信,辭任獨立法證會計師,即時生效。羅申美在其辭任信中指出,他們對於集團在法證會計調查當中向他們提供的資料,及公司管理層一或多於一位成員的誠信,有很大保留。在此情況下,羅申美認為他們無法繼續進行獨立法證會計調查。

 

2012年評論過:

https://clcheung.wordpress.com/2012/03/24/%E9%96%8Bot-3/

 

都是好公司,固定資產投資差不多不需要,員工差不多不需要,存貨差不多不需要。# 1149 中國安芯要特別留意其價值,前身是OT博智藥業,變身後得到各方推介,現在是物聯網高利潤無負債有息派有回購的龍頭股,6億營業額4億純利,真係唔買都要來睇下。

 

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2012-05 交銀國際續籲買安芯(1149-HK),指新獲24億人幣訂單,目標價3.6

 

2012-09 交銀國際:中國安芯買入評級目標價3.6

 

2013-08 摩通表示,中國安芯(01149.HK)在工作安全及監控行業具有主導地位,同時正打進公眾安全和監控市場。儘管經濟增長放緩,但安全和監控的開支在公私營都可望持續增長。根據「十二五」計劃,該市場在2011-2015年將有複合年增長率20%。摩通相信,集團具防禦性之餘亦有增長前景,市盈率10倍,遠低於同業,首予「增持」評級,目標價4元。

 

2013-11 摩通:中國安芯(01149)項目延誤風險高降目標價13%3.5

 

2014-01 何車500:中國安芯商機無限 安芯的業務帶有「軍工」質地,本港主要軍工股中航科工(2357),20132015年預期PE依次是26.9倍、22.3倍和17.5倍。安芯折讓太大。 3)去年6月底,安芯手上現金19.66億元(相等於公司市值29%),財政良好。 4)安芯現時業務主要集中在ISD業務,ISS比重較少

 

2014-01 摩通將中國安芯(01149.HK)降級至「中性」目標價降至2

 

2014-02 股中人:安芯(1149)逢低吸納

 

[股票掌故]市場造假現金上市公司推論 http://realblog.zkiz.com/greatsoup/133685

 

 

小結:

  1. 股市盲人多還是邪人多?

  2. 交銀國際最早吹,最邪惡,最可跟,如果一定要跟的話。

  3. 摩通好明顯用momentum 去推論 fundamental,最硬膠,最低能。

  4. 本地股評人不知所謂。

  5. 幾年過後,發覺港股中起碼67成係OT,財技,1Ben7,等賣殼

  6. 分析員報告好好質素

  7. 大部份港股可炒不可坐,所謂價值投資絕大部份是數據閱讀,用電腦可以一按即知,信者仆街。

 

 

如果繼續寫OT系列,可以寫一千幾百篇。

食品板塊 · 數據分析

數據調研 - 1112 合生元

 

 

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近來看了一些數據分析書,其中提到如何從存貨變化去得到更多盈利質素及前景資訊。於是找來合生元這個高山低谷的股票調研調研,不過在此聲明在下不是價值投資派,更加不是偽價值投資派,所以不能告訴你合生元的真正價值是多少。

 

 

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首先在2013年前是沒有廠房生產奶粉,是靠原材料供應商提供奶粉(及益生菌)。從在製品存貨看來,合生元沒有將原材料加工,只是包裝及推銷產品而已。

 

2013年及以前,銷售快速增長,毛利率保持在65%以上,純利率21% 以上2013年前是暴利行業,盈利架構有點兒似吹水健康產品。

 

出事訊號:

  1. 20131H 製成品存貨周轉日突然增加至29.4日,製成品存貨大增,其中可能是因為中國反壟斷法事件有影響,亦可能是去貨出現問題。

  2. 於二零一三年六月,發改委裁定,由于廣州合生元在與其經銷商的經銷協議中約定固定產品價格,違反了中國反壟斷法第十四條的規定,故根據中國反壟斷法第四十六條被處以人民幣162.9百萬元的罰款。

  3. 2013年下半年銷售增長下跌至23.8%

  4. 2013年尾突然收購長沙營可。

  5. 20141H 純利率下跌至14.3%,顯示要更大力度出貨。

  6. 2013年尾股價見頂,成交量背馳。

  7. 20141月發行可換股債,補血。本身業務現金流不差,發債是聰明,但不是好訊號。

  8. 20151 H 業績全面倒退,原材料存貨周轉日下跌至128日,顯示前景向差。製成品存貨周轉日增加至 29.5日,顯示要更大力度出貨。

 

 

收購長沙營可

 

總現金代價為人民幣350 M,原因是:「集團於二零一三年九月成功推出法國進口的素加系列奶粉,建基於此,決定於二零一四年繼續發展此系列,推出此系列的新產品,務求吸引中國四、五線城市的高端客戶。憑藉長沙營可每年製造30,00050,000噸嬰幼兒配方奶粉的產能,將使用進口奶源製造素加新系列產品,並將得以縮短向客戶供應素加新系列產品的時間。本集團素來注重品質控制,因此所有由長沙營可製造的產品,均須嚴格遵行本集團一直貫切執行的品質控制系統,以確保產品安全且品質符合客戶需求。」

 

350M 當中有 143M 是商譽,長沙營可概無產生營業額,是新建。如果原材料供應商提供奶粉毛利率一向是65%以上,奶粉產能又是全球過剩,你仲要俾貴咁多買廠,答案21OT偷錢或是硬膠。

 

股價

 

20137月股價因反壟斷案大幅波動,之後20141月成交量背馳見頂,時間差配合收購長沙營可及發行可換股債,當時市盈率接近42倍。

 

小結

 

  1. 公司屬小邪惡類;

  2. 以往似乎有很多投機者及聰明錢炒作;

  3. 大魚大肉大時代可能不再;

  4. 信心一般,現價 16x,無價值;

  5. 可能跟聰明錢炒作較好,唔好扮識睇基本數據。

策略

抗蕉性崩盤之 打爆股匯N步部曲

 

 

郎咸平先生曾經總結美國如何打爆亞洲新興市場,當中包括泰國日本香港越南,大致上:

  1. 首先該地區要富起來,不然無利可圖;

  2. 美元轉弱,資源價格上升,通脹格局;

  3. 他國是出口主導,或是資源產出,自然經濟強勁;

  4. 威脅發動貿易戰,逼使他國幣值上升及開放金融市場;

  5. 熱錢湧入他國非實體經濟,提供平美元借貸,讓人享受虛假財富;

  6. 催生資產泡沫,及發展創新金融產品;

  7. 實體經濟開始裹足不前,非實體經濟泡沫引致實體經濟資金湧入非實體經濟,形成最後一漲;

  8. 美國開始加息,弱美元轉為強美元,資源價格下跌,通縮格局;

  9. 熱錢離開他國非實體經濟 <=> 追擊他國幣值及股市;

  10. 股匯齊打爆

 

那麼現在中國的情況已然走進第9步,熱錢開始離開,中國政府在做什麼:

  1. 自製股市泡沫吸引人民出資金救經濟,小爆破後狂出蕉防止大爆破;

  2. 自製匯率下跌機制,然後知道大檸樂,又要防止大走資;

  3. 沽美債頂人民幣,然後發現外匯儲備好易露底;

  4. 取消所有可讓外國人捲錢的金融工具,寧可金融制度倒退,不要輸掉家當;

  5. 取消樓市實施十年之久的「限外令」,幻想外國有傻佬去救全球最大樓市泡沫;

  6. 在全國開展打擊地下錢莊行動,防止通過地下錢莊跨境流入流出(其實流入是沒有問題);

  7. 修理離岸人民幣匯價,希望降低人民幣下跌預期。

 

大量結構性問題,最佳情況是時間讓多項問題有所緩和;最有可能的發展是中度爆破。

數據分析

恆指市盈率 - 內痕股

 

 

上回提到,如果因為恆指市盈率低而買入的話,不如直接重倉內銀,因為恆指非內銀內險市盈率可能仍是 14-15 x。今日內痕股又穿底,

 

新聞標題是「穆迪:中国放松了银行业坏账确认标准坏账被低估」

 

研究一下 1398 0939

 

 

1398 總貸款 +貸款 +不良貸款 +關注貸款 +逾期貸款 +逾期貸款3M Net Profit +貸款減值準備 撥備覆蓋率
2015 1H 11,642,085 615,754 38,998 100,594 78,696 39,673 149,021 9,557 163.39%
2014 FY 11,026,331 1,103,957 30,808 123,622 76,947 35,405 275,811 16,622 206.90%
2014 1H 10,646,115 723,741 12,052 34,955 45,076 15,617 148,100 10,721 238.02%
2013 FY 9,922,374 1,118,682 19,114 -31,389 7,969 17,668 262,649 20,556 257.19
2012 FY 8,803,692 1,014,795 1,564 -4,275 4,080 238,532 25,525 295.55
939 總貸款 +貸款 +不良貸款 +關注貸款 +逾期貸款 +逾期貸款3M Net Profit +貸款減值準備 撥備覆蓋率
2015 1H 10,157,079 682,556 31,188 1,636 68,837 45,587 131,895 15,870 185.29%
2014 FY 9,474,523 884,466 27,907 76,779 17,184 227,830 22,917 222.33%
2014 1H
2013 FY 8,590,057 1,077,745 10,646 273 9,266 214,657 26,263 268.22%
2012 FY 7,512,312 1,284,542 3,703 6,681 17,184 193,179 31,216 271.29%

 

貸款不斷上升,不良貸款加速上升,逾期貸款超速上升,撥備覆蓋率不斷下降,貸款減值準備量增加速度不斷下降,你明 la

數據分析

恆指市盈率 - 2015/09/04

 

 

2015-09-04,官方恆指市盈率是 8.94,究竟是否很便宜呢?

 

2015 1H 及最新業績計算後,假設下半年盈利跟上半年一樣,恆指核心市盈率 9.5

 

當中內銀市盈率最低,如把內銀及內險排除,恆指核心市盈率為 13

 

內銀市盈率現時大概是4-5,一般銀行是 8-10,即是市場不信現時內銀盈利是真實反映多項負面因素。假設盈利斬半,及內險因A股大跌下半年盈利回復正常,恆指核心市盈率為 12

 

下半年至今經濟數據麻麻,假設其他行業盈利有所倒退,如 388,本地收租地產,石油,等等,較差估計恆指核心市盈率為 14

 

即是說恆指核心市盈率 9.5 14

 

如果因為恆指市盈率低而買入的話,不如直接重倉內銀,因為恆指非內銀內險市盈率可能仍是 14-15 x

策略

金融心理分析- 沽貨心理障礙症(4)

 

如果你現時依然滿手蟹貨而又進退兩難的話,不要太過自責,畢竟我就算平均一年買賣進出千次,每當要提高現金水平時,還是覺得有極度不良感覺,好像背負了不見得人的罪孽,不敢向人表白,尤其是在牛市轉角時。

之前金融心理分析(1)(2)(3),也有提出一些解釋,但是沽貨心理障礙比買貨來得大很多,想來原因有:

  1. 價值信仰 - 價值派或是數據派,當資產價格還是遠低於「合理」價格時,沽貨違反核心信仰,好難出手。

  2. 技術信仰 - 技術派或是統計派,用過往大市走勢去推算未來,例如恆指月線圖4連陰的機會是0.1%;恆指RSI 20買入一定無得輸;恆指12倍市盈率好低;咩浪反彈就快到,等埋反彈先走人。通常結果是出貨時間推遲至最恐慌位。

  3. 股神洗腦 - 股神們都是這樣那樣捱過來,沽神只是佔少數。你知道買長和騰訊發達的傳說,忘記了買香港天線清盤的現實,金門打樁、均益倉、東方海外、永安、生力啤也曾是指數股。

  4. 咩神洗腦 - 咩神齊唱年底32000,而家 25000 已跌 3000 點,當然是入貨時機。

  5. 金句洗腦 - 別人恐懼時我貪婪:咁年中時別人貪婪你有無恐懼?無?咁仲而家別人恐懼仲貪咩婪 ?

  6. 過份自信,忽略以往成功的運氣成分。

  7. 人們更願意賭損失而非賭收益 - 看之前文章。

  8. 不希望今天的我推翻昨日的我。

  9. 害怕倒在黎明前的黑暗。害怕落錯車。

  10. 戀上你的股票,尤其是當花了大量時間去分析財務報表,板塊前景,同業比較,上下游分析,橫直斜現金流核心企業價值市賬率市盈率市夢率等等。

  11. 對現金的奇怪看法1:尤其是低息環境下,大部分股票股息回報都比現金好。

  12. 對現金的奇怪看法2:全世界都印銀紙,沽股換現金好 On Car

  13. 對現金的奇怪看法3:害怕失去。心理上不少人把股票看成一件比現金更好的資產,沽出股票換回現金令人感受到損失。

最後送上遲來的克服沽貨心理金句:

 

-艱苦我訓覺,困乏我收皮

-不在乎天長地9,只在乎曾經收夠

 

可惜的是,當你克服了沽貨心理障礙症後,大市往往已是底部,接著你便要克服追貨心理障礙症。

數據分析

價值惠理隨機抽檢

 

 

大跌市無無聊聊,不禁又比比看惠理基金及隨機指數表現:

 

2015:

 

隨機指數 =亂買指數,今年4月起大幅上升,主要是莊家股殼股吹水股爛股等等帶動,曾經一時大幅領先惠理基金,

 

 

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2014-2015 ytd

 

 

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2012-2015 ytd

 

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長線而言,惠理基金表現還是跟隨機指數差不多。

 

 

5月時老細話好快見 32000

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不過嘴巴說32000,身體還是誠實,5月高位配股,接貨的聰明人已經輸了62%

不敗的金錢之神只有一個。

數據分析

A股隨機指數初研 (至 2015-8-28)

 

A 股整體在 6-12 見頂,上証深成指數今年已然沒有升幅,不過創業指數依然比去年強很多。

直到上星期5A 股整體由高位下跌了~42%,平均而言個股今年還有 42130%升幅。

 

 

2015

 

上証

深成

GEM

MUPI All

A+B-GEM

MUPI SH

MUPI SZ

MUPI GEM

2014 年尾

3235

11015

1472

2015 6 12

5166 +59.7%

18098 +64%

3900 +165%

+182%

+163%

+146%

+183%

+310%

2015 8 28

3232 -0.09%

10800 -2%

2082 +41%

+64%

+54%

+42%

+68%

+132%

由高位下跌

-37.40%

-40.30%

-46.60%

-42.00%

-41.60%

-42.30%

-40.70%

-43.40%

 

如果數據正確的話,顯示A股市場依然很貴,只有高位入市的人真正受損,如果年頭沒有入市的話,現在更加不用考慮了。

 

 

2014

 

上証

深成

GEM

MUPI All

A+B-GEM

MUPI SH

MUPI SZ

MUPI GEM

2013 年尾

2116

8122

1304

2014 年尾

3235 +52.9%

11015 +35.6%

1472 +12.8%

53.70%

54.70%

57.22%

51.53%

59.36%