策略

港股博弈(A2)

A. 博值誤區(我的標準答案)

 

基本上沒有可能兩人的同一策略可以同時對兩人有利,因為他們所得的獎賞已是一個定數。

 

1. 初遇小仙女

 

A君的想法是,自己拿到 $10,000B君可能拿到 $5,000 或是 $20,000,平均而言,交換的話所得是 (20,000+5,000)/2 = $12,500,比 $10,000要多25%,所以應該交換。

 

推算的假設是「平均而言」,即是在沒有任何理據下,他假設了仙女會共付出 $30,000或是$15,000去獎賞他們,這兩個可能性都是50%

 

雖然她是仙女,但是A君應該要去打聽一下近來仙女是否手緊,平均獎賞是多少。若然有了多點信息,他便可以利用該信息增加勝算。沒有更多資訊下,只能是不確定,不能幻想為50%。如果A是真正的分析員,他會收集近來小仙女出手的數據,取其平均數,再計出其概率,才是博值策略。例如他確知小仙女平均出手是$30,00040,000,那麼,他的策略當然是去交換。

 

事實上,很多投資者喜歡把不確定的事發概率隨便給予一個平均或然率,然後是但計算後便說是博值了。

 

最經典例子是有分析員曾經告訴我,# 0682 超大現代是有機會OT,不過就算一半盈利是假的,還是很便宜。他的假設是「就算一半盈利是假的,應該是沒有一半那麼多吧。」,不知道這種是什麼邏輯?他認為當時價格已反映了OT的可能性,如果不是OT的話,股價應該升一倍以上,所以他買入及認為回報有50%以上:既然不是OT的可能性是50%,回報應該是股價升一倍 x 50% = 50%。不要笑啊,這人很可能是你的基金經理。

 

沒有任何理據下胡亂估計未知的事情所發生的概率,然後斷定其博值率去作投資或投機,是很常見的問題。

 

2. 再遇仙女

 

這次其實仙女已給予水緊的信息。而A君和B君是同時得到這個共同信息,其實答案很簡單:

  • 如果其中一人的獎賞是 $1600,他一定不會選擇交換。

  • 如果其中一人的獎賞是 $800,對方又肯交換的話,對方的獎賞一定不是$1600,而是$400,所以取得 $800獎賞的人一定不想交換。

  • 同樣推算下去,肯交換的只剩下取得 $100獎賞的人,即是最理性的策略是,沒有人會去選擇交換。

 

這次仙女給予一個獎賞上限的共同知識,實際博值策略就只剩下了一個,就是不交換。不過如果你確信對手是低智及貪心,而你的獎賞是較低的話,你可能會試試自己的運氣,但是這樣不是博值策略,是老博策略。

 

「初遇小仙女」的例子,A君和B君其實要自己收集更多關於小仙女的信息方可作出理性判斷,而這個「再遇仙女」的例子,A君和B君只要有足夠邏輯思維便可以了,因為「獎賞上限的共同知識」足以令他們作出最佳選擇。

 

再用# 0682 超大現代做例子:從多次集資,股東行為及可疑的業績,市場先生已然向投資者發出「這可能是OT股」的信息,不過「這可能是OT股」的信息只是市場知識而不是共同知識,在博弈中沒有人認為這是足以摧毀其基本價值。

 

但是,當「這可能是OT股」成為共同知識時,肯買入的人數便大幅下降了。

 

有時候,當報章踢爆一隻OT股時,威力像是很大。其實,之前已經有很多投資者懷疑了,不過大家不當作是共同知識,所以投機者用一個僥倖的心態(老博策略)去交易。當「這是OT股」的信息成為共同知識時,他的死期便到了。因為大家都知道最佳策略是坐低睇表演。

 

遲些再談共同知識,這是十分有趣和有用的概念,尤其是當你想用老博策略去博大霧時。

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港股博弈(A1)

 

A. 博值誤區

 

寫了一點信息博弈,突然想寫一下錯誤博值率。先說一個博弈論中經常提及的數學問題,不過我改寫了一點:

 

1. 初遇小仙女

 

A君和B君分別進入了博弈森林,他們分別做了一些好事,小仙女是時候出場了。小仙女對他們說:現在我給你們每人一個信封,裡面是放有不知數目的現金,其中一個信封的現金是另外一個信封的2倍。我給你們信封後,你們可以選擇跟對方交換一次。

 

A君拿到信封後一看,是 $10,000B君拿到信封後沒發一言。那麼,AB君是否應該選擇交換信封呢?

 

A君的想法是,自己拿到 $10,000B君可能拿到 $5,000 或是 $20,000,平均而言,交換的話所得是 (20,000+5,000)/2 = $12,500,比 $10,000要多25%,所以應該交換。

 

若然B君拿到 $5,000,他會估計A君拿到 $2,500 或是 $10,000,平均而言,交換的話所得是 (10,000+2,500)/2 = $6,250,比 $5,000要多25%,所以應該交換。

 

若然B君拿到 $20,000,他會估計A君拿到 $10,000 或是 $40,000,平均而言,交換的話所得是 (40,000+10,000)/2 = $25,000,比 $20,000要多25%,所以應該交換。

 

即是說,無論如何,他們都是認定交換是一個對自己較為有利的策略。有可能嗎?

 

2. 再遇仙女

 

多年後,AB君分別再進入了博弈森林,他們分別做了一些好事,中仙女是時候再出場了。中仙女對他們說:現在我給你們每人一個信封,裡面是放有不知數目的現金,其中一個信封的現金是另外一個信封的2倍。我給你們信封後,你們可以選擇跟對方交換一次。不過因為以前派錢過多,今次現金獎賞設定了上限是$1600,下限是$ 100

 

即是獎賞可能是 $100 $200 $400 $800 $1600

 

A君拿到信封後一看,是 $400B君拿到信封後沒發一言。那麼,AB君是否應該選擇交換信封呢?

 

運用同樣邏輯,A君和B君也是希望交換。他們都是認定交換是一個對自己較為有利的策略。有可能嗎?

 

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基本上沒有可能兩人的同一策略可以同時對兩人有利,究竟他們的推算錯在哪裡?

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港股博弈(3)

3. 信息博弈 :所羅門王的智慧

 

《聖經》上所羅門王的故事是大家耳熟能詳的。兩個女人抱著一個男嬰來到所羅門王跟前,要求他評判到底誰是真的母親。所羅門王見她們爭執不下,便喝令侍衛拿一把劍來,要把孩子劈成兩半,一個母親一半。這時其中一個女人說:「大王,不要殺死孩子。把孩子給她吧,我不和她爭。」所羅門王聽了卻說:「這個女人才是真的母親,把孩子給她。」

 

所羅門王的方法,在博弈論中被稱為「機制設計」,即是設計一套博弈規則,令不同類型的人做出不同的選擇,通過他們的選擇可以得到之前沒法得知的信息。

 

4. 信息博弈 :公司營運

 

公司營運情況,其管理層應該擁有最新及最準確資料。那麼相對管理層而言,一般投資者在信息接收鏈的最末端。

信息鏈:

L1:大股東/管理層/莊家好友

L2:公司員工,相關生意伙伴

L3L1L2的親朋戚友

L4L3的親朋戚友/分析員

L5: 一般投資者

L1 >> L2 >> L3 >> L4 > L5

 

不過在不斷的博弈交易裏,營運信息還是會在不少地方泄露出來:

  1. 股價走勢及交投量

  2. 業績報表

  3. 股息

  4. 營運資料披露

  5. 籌集資金

  6. 股東及管理層買賣

  7. 股東及管理層言論及行為

  8. 分析員報告及財演評論

  9. 謠言及傳聞

  10. 同行營運表現/其他板塊數據等等

 

在純技術分析派來看,只有股價走勢及交投量值得關注。

 

在純基本分析派來看,業績報表,股息,營運資料披露,同行營運表現/其他板塊數據,是最值得關注。股價走勢及交投量皆是不值得關注。

 

在一般老散來看,分析員報告及財演評論,謠言及傳聞,股息,股價走勢,是最值得關注。

 

在我來看,以上信息皆有其用處及值得關注,不過其重要性會是:

  1. 股息,原因簡單,假股極少派息。前景不看好時或是資金不充裕的公司不會增加派息。不過股息通常一年一至兩次,即是年中營運變化可能不會反映。

  2. 業績報表。雖然是舊資料,基本上所有其他信息及行為判斷,皆要基於公司的基本因素去斷定其正常及反常之處,所以業績報表還是要讀。

  3. 籌集資金的理由及時機。

  4. 謠言及傳聞,不幸的是,通常都有不低的可信性。

  5. 股東及管理層買賣。如果他們不斷真金白銀買入,通常是十分正面的信息。

  6. 股東及管理層言論及行為,但是要加入其過往紀錄作為參考。

  7. 營運資料披露,如果不是假股的話。

  8. 股價走勢及交投量。實際上這個信息十分重要,而且每分每秒也在發放。但是沒有其他資訊配合的話,只是純技術派的方法,不用博弈。

  9. 同行營運表現/其他板塊數據等等

  10. 分析員報告。通常分析員的水準有限,可以參考,認真你便輸了。

 

若然以上的大都沒有互相矛盾的話,你得到的信息便很有機會是準確。

 

互相矛盾的例子,可以設定成為「機制設計」去判斷信息的真確程度,如:

  1. 現金流完全沒有,純利增長強勁。

  2. 財務數據變差但是管理層繼續唱好。

  3. 管理層說沒有集資需要,然後又立時抽水。

  4. 謠言及傳聞跟股東行為吻合,股東又解釋不了謠言的可信性。

  5. 同行焦頭爛額,業績依然增長強勁。

  6. 業績良好,不派息兼得閑抽水。

  7. 很多現金但是又繼續借貸。

  8. 分析員不斷唱好,甚至基金不斷購入,但是股價逆向插水。

  9. 股東及管理層強調業績前景很好,但是不斷配股送股。

  10. 技術走勢跟基本因素背馳。

  11. 營運資料披露跟市場認知不同,不能解釋。

 

但是有少數情況下真是市場錯價,這時可能是一場富貴等著你啊,不過最好先要想清楚是市場錯價還是你神經錯亂。

策略

港股博弈(2)

 

上回忘記了 2010年上市的# 1007 環球乳業,及# 0923福和集團,相信都係唔得。

 

2. 信息博弈 :中介人

 

那麼,是否所有大部份IPO都是坑人的,大家不用考慮?

 

由於交易雙方信息不對稱和市場價格下降產生的劣質產品驅逐優質產品,進而出現市場交易產品平均質量下降,使用中介人服務是一個有效解決問題的方法。如二手車中介人以本身專業判斷可以替貨品定下合適價格,使到交易雙方信息不對稱情況改善。

 

當中介人盡職服務並建立信譽,信息不對稱情況就完全改善了。這樣,水清則多魚,而不是水清無魚。

 

但是,如中介人不盡職,並且偏幫交易其中一方,以謀取更大短期利益時,信譽無法建立,信息不對稱情況更甚。情況就如近年大部分港股IPO保薦人及相關伙伴只顧短期利益,使到IPO定價過高,讓公司造假,發放錯誤信息及資料,使得整體IPO質素每況愈下。

 

我們的交易所及監管機構則致力於加長買賣時間,推出更多衍生工具,吸引更多公司上市等等,而不是加強監管,方向是全錯。

 

只有一種IPO可以避開中介人不盡職,就是由有質素的公司分拆出來上市的公司,例如# 1972太古地產。我是相信大部份IPO都是坑人的。

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港股博弈(1)

 

 

1. 信息博弈 逆向選擇

 

逆向選擇是指由於交易雙方信息不對稱和市場價格下降產生的劣質產品驅逐優質產品,進而出現市場交易產品平均質量下降的現象。

 

例子:二手車

在二手車市場上,買者和賣者之間對汽車質量信息的掌握是不對稱的。賣者知道所售汽車的真實質量。一般情況下,潛在的買者要想確切地辨認出舊車市場上汽車質量的好壞是困難的。他最多只能通過外觀、介紹及簡單的現場試驗等,來獲取有關汽車質量的信息。

 

然而,從這些信息中很難準確判斷出車的質量。因為車的真實質量只有通過長時間地使用才能看出,但這在二手車市場上又是不可能的。

 

所以我們說,二手車市場上的買者在購買汽車之前,並不知道哪輛汽車是高質量的,哪輛汽車是低質量的,他只知道舊車市場上汽車的平均質量。

 

在這種情況下,典型的買者只願意根據平均質量支付價格。但這樣一來,質量高於平均水平的賣者就會將他們的汽車撤出二手車市場,市場上只留下質量低的賣者。

 

結果是,二手車市場上汽車的平均質量降低,買者願意支付的價格進一步下降,更多的較高質量的汽車退出市場。在均衡的情況下,只有低質量的汽車成交,極端情況下甚至沒有交易。

 

在二手車市場上,高質量汽車被低質量汽車排擠到市場之外,市場上留下的只有低質量汽車。也就是說,高質量的汽車在競爭中失敗,市場選擇了低質量的汽車。

 

這違背了市場競爭中優勝劣汰的選擇法則。那麼當車主想要把他名下性能優異的二手車脫手時,又該怎麼辦呢?如果車主不願意低價出售,他就必須讓賣主相信汽車的性能很好。買方或賣方可以花錢請外面的技師來檢查車子,以消除隱藏信息的現象,進而解決逆向選擇問題。車主或許也可以把他要賣車的原因​​講清楚。比如說,如果車主可以證明他是因為要到國外定居所以才會賣車,那麼買主可能就會相信逆向選擇並不是車主要把汽車賣掉的原因。賣方不可以提供包含部分維修費用的保證,以降低隱藏信息所導致的損失,因為如果汽車因為性能不好而發生了故障,買主還可以得到部分賠償。

 

股票IPO

股票市場也是絕對存在信息不對稱的情況。尤其是新股選擇上市時,投資者無法有效分辨劣股及良股,所以只願付出市場低於平均價去購入新股份,形成高質量公司被低質量公司排擠到市場之外。即是,願意上市的公司,大都是估值過高或是不值一文。高質素的公司根本不想低價上市,也不一定要上市。

 

試看2009年上市的公司:

 

# 0802 宏霸數碼 0.37 -2.6% 6.5 -94.3%
# 0246 瑞金礦業 8.81 0.0% 6.25 41.0%
# 0794 錦勝集團(控股) 0.42 -1.2% 1.12 -62.5%
# 0841 木薯資源 0.61 -3.2% 1.02 -40.2%
# 1008 詩天控股 4.49 -1.1% 1.25 259.2%
# 0886 銀基集團 2.13 -0.9% 3.45 -38.3%
# 1333 中國忠旺 2.40 -1.2% 7 -65.7%
# 0067 旭光 1.53 -1.3% 2 -23.5%
# 0773 中國金屬再生資源 9.43 0.0% 5.18 82.0%
# 0396 興利(香港)控股 1.00 0.0% 1.02 -2.0%
# 1361 361度 2.18 -0.5% 3.61 -39.6%
# 1338 霸王集團 0.43 -3.4% 2.38 -81.9%
# 0090 琥珀能源 0.70 0.0% 1.66 -57.8%
# 0449 志高控股 0.18 -2.2% 2.27 -92.1%
# 2009 金隅股份 6.18 -2.7% 6.38 -3.1%
# 2288 承達國際 1.45 0.0% 4.18 -65.3%
# 8325 奧思知集團控股 0.80 0.0% 0.23 247.8%
# 0866 中國秦發 0.84 -3.4% 2.52 -66.7%
# 0072 現代傳播 2.32 1.8% 1.29 79.8%
# 8296 中國生命集團 0.18 -9.7% 0.72 -75.6%
# 0633 中國全通 2.49 0.0% 1.6 55.6%
# 1099 國藥控股 25.35 0.8% 16 58.4%
# 1618 中國中冶 1.43 -4.0% 6.35 -77.5%
# 1234 中國利郎 4.51 -2.8% 3.9 15.6%
# 1968 匹克體育 1.28 -0.8% 4.1 -68.8%
# 1668 華南城 1.26 0.8% 2.1 -40.0%
# 0845 恒盛地產 1.15 -1.7% 4.4 -73.9%
# 1313 華潤水泥控股 4.29 -3.2% 3.9 10.0%
# 8351 永恒國際股份 0.27 8.4% 0.25 8.0%
# 0893 中國鐵鈦 1.77 -0.6% 3.5 -49.4%
# 2168 盈德氣體 7.01 -2.9% 7 0.1%
# 1717 澳優 1.46 0.0% 4 -63.5%
# 1128 永利澳門 21.60 1.2% 10.08 114.3%
# 0829 神冠控股 3.81 -2.1% 3.1 22.9%
# 1238 寶龍地產 1.74 -0.6% 2.75 -36.7%
# 0712 卡姆丹克太陽能 1.22 -5.4% 2.1 -41.9%
# 1628 禹洲地產 1.82 -0.5% 2.7 -32.6%
# 0891 利邦 3.49 -1.7% 1.65 111.5%
# 1318 格菱控股 0.39 0.0% 1.62 -76.2%
# 3333 恆大地產 3.05 -2.9% 3.5 -12.9%
# 0591 中國高精密 1.22 0.0% 4 -69.5%
# 0846 明發集團 2.48 -0.4% 2.39 3.8%
# 906 中糧包裝 6.15 0.2% 5.39 14.1%
# 0389 中國通天酒業集團 0.49 0.0% 1.25 -60.8%
# 960 龍湖地產 12.88 -1.2% 7.07 82.2%
# 0631 三一國際 3.27 -2.7% 4.8 -31.9%
# 1777 花樣年控股 1.16 -0.9% 2.18 -46.8%
# 1988 民生銀行 9.09 -0.2% 9.08 0.1%
# 73 亞洲果業 3.21 -3.0% 5.88 -45.4%
# 1928 金沙中國 38.45 -1.7% 10.38 270.4%
# 0930 中國森林 2.93 0.0% 2.1 39.3%
# 465 富通科技 1.21 0.0% 1.63 -25.8%
# 1866 中國心連心化肥 2.18 0.0% 2.836 -23.1%
# 1638 佳兆業集團 2.17 0.0% 3.45 -37.1%
# 0916 龍源電力 7.20 -2.4% 8.16 -11.8%
# 0331 春天百貨 1.16 -0.9% 1.95 -40.5%
# 1822 幻音數碼 0.13 0.0% 0.72 -82.1%
# 947 摩比 0.85 -1.2% 3.38 -74.9%
# 1006 中國玉米油 5.02 -4.2% 3.59 39.8%
# 1080 勝利管道 0.82 0.0% 2.2 -62.7%
# 2601 太平洋保險 26.15 -3.5% 28.00 -6.6%
# 1823 華昱高速 0.71 0.0% 1.28 -44.5%
# 0946 洪良國際 2.06 0.0% 2.15 -4.2%
# 0955 星亮控股 77.20 0.0% 37.00 108.6%
# 0837 譚木匠 4.72 -1.5% 2.58 82.9%

 

當中# 0246瑞金礦業,# 0773中國金屬再生資源,# 1717澳優,# 0591中國高精密,# 0930中國森林,# 1080勝利管道,# 0946洪良國際,均已然死亡或是停牌中,情況不明。

 

# 0893 中國鐵鈦則是低價私有化,# 0955星亮控股則是高價私有化。

 

平均而言,回報是負數。死亡率可能有10%

 

2010年又如何:

# 0486 俄鋁 4.06 -4.5% 10.80 -62.4%
# 1878 南戈壁 14.78 -3.1% 126.04 -88.3%
# 0953 美克國際 0.29 -4.9% 1.43 -79.7%
# 1966 中駿置業 1.85 -2.1% 2.60 -28.8%
# 1683 國際煤機 8.48 0.0% 4.88 73.8%
# 1938 珠江鋼管 3.50 0.3% 4.50 -22.2%
# 2010 瑞年國際 1.80 1.1% 3 -40.0%
# 0948 Z-OBEE 0.80 0.0% 1.8 -55.6%
# 1280 匯銀家電 0.26 -1.9% 1.69 -84.9%
# 0881 中升控股 10.32 -4.1% 10 3.2%
# 1998 飛克國際 0.44 0.0% 1.9 -76.8%
# 0830 遠東環球 2.41 3.9% 1.18 104.2%
# 0923 福和集團 1.37 0.0% 2.30 -40.4%
# 1999 敏華控股 6.98 0.1% 6.80 2.6%
# 0778 置富產業信託 7.34 0.3% 3.70 98.4%
# 0877 昂納光通信集團 1.67 -3.5% 2.90 -42.4%
# 1863 思嘉集團 1.37 0.0% 3.28 -58.2%
# 0973 歐舒丹 21.20 -0.7% 15.08 40.6%
# 0503 朗生醫藥 2.70 -0.7% 3.91 -30.9%
# 2222 雷士照明 1.73 -1.7% 2.10 -17.6%
# 2378 保誠 127.10 1.5% 59.70 112.9%
# 2268 優源控股 2.40 -1.2% 2.58 -7.0%
# 2188 泰坦能源技術 0.46 1.1% 1.18 -61.4%
# 8337 直通電訊 0.18 0.0% 0.30 -40.0%
# 0873 國際泰豐控股 1.92 -1.5% 2.06 -6.8%
# 8295 卓亞資本 0.08 0.0% 0.20 -60.0%
# 2228 海東青新材料 3.22 -0.9% 2.38 35.3%
# 2128 中國聯塑 4.30 1.9% 2.60 65.4%
# 0325 創生控股 7.46 0.3% 3.52 111.9%
# 1020 華耐控股 0.38 -2.6% 0.76 -50.0%
# 0951 超威動力 3.74 -1.8% 2.18 71.6%
# 1788 國泰君安國際 2.97 -4.2% 4.3 -30.9%
# 0976 齊合天地 3.82 1.3% 2.43 57.2%
# 1019 康宏理財 2.36 -0.8% 1.2 96.7%
# 2118 天山發展控股 2.13 -0.9% 1.4 52.1%
# 1900 中國智能交通 1.47 -2.0% 3.49 -57.9%
# 1288 農業銀行 3.48 -1.1% 3.2 8.8%
# 0936 鵬程亞洲 0.64 12.3% 0.25 156.0%
# 0640 星謙化工 0.41 0.0% 0.6 -31.7%
# 2233 西部水泥 1.31 4.0% 1.69 -22.5%
# 1428 耀才證券金融 0.88 0.0% 1.60 -45.0%
# 8356 進業控股 0.55 -3.5% 0.13 329.7%
# 2198 中國三江化工 3.66 -1.1% 3.38 8.3%
# 0853 微創醫療 5.16 -2.1% 6.10 -15.4%
# 1039 暢豐車橋 0.57 -3.4% 4.00 -85.8%
# 1633 美即控股 3.30 3.1% 3.30 0.0%
# 0867 康哲藥業 7.62 -1.4% 5.06 50.6%
# 1698 博士蛙國際 1.68 0.0% 4.98 -66.3%
# 8321 中國汽車內飾 0.18 0.0% 0.93 -80.2%
# 0926 碧生源 0.33 -5.8% 3.12 -89.6%
# 0967 桑德國際 3.48 -0.9% 5.60 -37.9%
# 1682 福源集團控股 0.90 0.0% 0.60 50.0%
# 1021 麥達斯控股 3.05 0.0% 5.43 -43.8%
# 1308 海豐國際 2.66 -1.5% 4.78 -44.4%
# 1918 融創中國 5.62 1.4% 3.48 61.5%
# 2468 創益太陽能 0.63 0.0% 4.50 -86.0%
# 2208 金風科技 4.19 -5.0% 17.98 -76.7%
# 3683 榮豐聯合控股 1.18 0.0% 1.13 4.4%
# 1733 永暉焦煤 0.81 -3.6% 3.70 -78.1%
# 2266 麗悅酒店集團 2.06 -0.5% 2.20 -6.4%
# 0975 蒙焦煤企 2.41 -3.6% 7.02 -65.7%
# 0956 新天綠色能源 2.06 -1.9% 2.66 -22.6%
# 0580 賽晶電力電子 0.48 -1.0% 1.93 -75.1%
# 8269 富譽控股 0.20 2.6% 0.25 -20.0%
# 1685 博耳電力 4.62 -2.7% 6.38 -27.6%
# 1029 鐵貨 0.98 -3.0% 1.80 -45.6%
# 1700 華地國際控股 3.88 0.0% 5.93 -34.6%
# 1278 中國新城鎮 0.58 -4.9% 1.08 -46.2%
# 0460 四環醫藥 4.37 8.2% 4.60 -5.0%
# 1007 環球乳業 1.68 0.0% 4.39 -61.7%
# 1299 友邦保險 32.70 -1.5% 19.68 66.2%
# 1230 雅士利國際 2.65 3.1% 4.20 -36.9%
# 0238 長興國際 1.44 -0.7% 4.6 -68.7%
# 1600 天倫燃氣 5.89 0.7% 2.05 187.3%
# 0842 理士國際 0.97 4.3% 5.35 -81.9%
# 1087 泓淋科技 0.91 -1.1% 2.8 -67.5%
# 0312 歲寶百貨 0.40 0.0% 2.2 -81.8%
# 1091 中信大錳 0.70 -1.4% 2.75 -74.5%
# 1101 中國熔盛重工 1.12 -3.4% 8 -86.0%
# 8207 中國信貸 0.69 -1.4% 0.75 -8.0%
# 1086 好孩子國際 4.32 -4.6% 4.9 -11.8%
# 8312 金滿堂控股 0.08 0.0% 0.23 -64.3%
# 1110 金活醫藥集團 1.26 0.0% 1.6 -21.3%
# 1117 中國現代牧業 2.39 -2.4% 2.89 -17.3%
# 1090 大明國際 1.33 1.5% 2.1 -36.7%
# 2099 中國黃金國際 22.60 -8.9% 44.68 -49.4%
# 1831 十方控股 0.35 0.0% 3.03 -88.4%
# 1048 新源控股 1.18 -6.3% 4.18 -71.8%
# 1768 賽得利控股 1.69 -7.7% 6.6 -74.4%
# 6210 淡水河谷普通 136.70 -0.9% 270 -49.4%
# 6230 淡水河谷A類優先 133.80 0.0% 236 -43.3%
# 0468 紛美包裝 4.91 0.2% 4.3 14.2%
# 1728 正通汽車 5.03 -1.2% 7.3 -31.1%
# 0327 百富環球 1.70 -3.4% 2.88 -41.0%
# 1555 MI能源 1.74 -4.4% 1.7 2.4%
# 1282 世達科技 0.21 -2.8% 0.95 -78.1%
# 3618 重慶農村商業銀行 4.05 -0.2% 5.25 -22.9%
# 1112 合生元 40.70 -0.7% 11 270.0%
# 1798 大唐新能源 1.59 0.6% 2.33 -31.8%
# 0940 中國動物保健品 2.00 0.0% 2.5 -20.0%
# 1085 亨鑫科技 0.80 0.0% 2.25 -64.4%
# 1157 中聯重科 7.61 -8.3% 14.98 -49.2%

當中# 2468創益太陽能,# 1698博士蛙國際,# 1863思嘉集團,情況不明。

# 1683國際煤機,# 0325創生控股高價私有化。

 

平均股價下跌14%,比2009年更衰。

策略

理性投資 -盛妝端熱油,岱宗如何(19)

 

 

在此系列文章的第5-6 篇提到一本書,一直忘記寫出書名,此書是:Way of the turtle / Curtis M. Faith. 也算是值得一看。

 

之前也有提及內地一本刊物叫「讀者」,半年合訂本足有400多頁,香港售 $42,內容也很適合中小學生,家長們可以考慮考慮,比買垃圾周刊給你們的子女好得多。昨日我買了最新一期,有些文章很不錯,雖然跟投資可能沒大關係,也可以分享一下(其實此系列文章也有不少是取材於此刊物中的文章):

 

1. 盛妝端熱油

 

今天跟老頹聊天,我說,這陣子又懈又躁,往往一日無成,一事無成。他說了一個詞,“盛妝端熱油”。

他說:“想想看,那是什麼用心,什麼警醒。”

“盛妝”,是不能懈,懈了沒有警覺,甘居下流。端著“滿滿一碗熱油”,又要沉靜,一較勁,力氣使大了,熱油潑一手。

人在某個階段,四面受力,內心要寬裕才成,心若慌亂是做不成文的,成了也絕不深厚,絕不動人。- 柴靜

 

回想自己投資生涯始於牛市,幸運之神及不少貴人一直伴之左右,心態直是盛妝而不是端熱油,雖是不懈,但也沒有警醒。至金融海嘯來襲,心態只顧變得端熱油卻沒有盛妝了,基本功向粗疏發展。

 

投資是不能懈,懈了沒有警覺,甘居下流。

 

2. 你也許無法贏得一場戰鬥,但你仍能贏得整個戰爭

 

標題很有趣,套用在投資上,也許在個股操作上有多不勝數的失誤,你總是希望最後有比大市更好的正回報。不過事實上每場戰鬥也是戰爭的一部份,每每互相牽連,贏得整個戰爭要有堅決的核心價值或是準確非常的執行力,或是幸運之神幫你一把,來回檢視當中關係方能向正路推進。

 

 

3. 岱宗如何

 

《笑傲江湖》除了獨孤九劍外,「岱宗如何」算是非常神奇:

 

玉音子在三十餘年前,曾聽師父說過這一招“岱宗如何”的要旨,這一招可算得是泰山派劍法中最高深的絕藝,要旨不在右手劍招,而在左手的算數。左手不住屈指計算,算的是敵人所處方位、武功門派、身形長短、兵刃大小,以及日光所照高低等等,計算極爲繁複,一經算准,挺劍擊出,無不中的。

 

當時玉音子心想,要在頃刻之間,將這種種數目盡皆算得清清楚楚,自知無此本領,其時並未深研,聽過便罷。他師父對此術其實也未精通,只說:“這招‘岱宗如何’使起來太過艱難,似乎不切實用,實則威力無俦。你既無心詳參,那是與此招無緣,也只好算暸。你的幾個師兄弟都不及你細心,他們更不能練。可惜本派這一招博大精深、世無其匹的劍招,從此便要失傳暸。”

 

玉音子見師父並未勉強自己苦練苦算,暗自欣喜,此後在泰山派中也從未見人練過,不料事隔數十年,竟見嶽靈珊這樣一個年輕少婦使暸出來,霎時之間,額頭上出暸一片汗珠。他從未聽師父說過如何對付此招,只道自己既然不練,旁人也決不會使這奇招,自無需設法拆解,豈知世事之奇,竟有大出于意料之外者。情急智生,自忖:“我急速改變方位,竄高伏低,她自然算我不准。”當即長劍一晃,嚮右滑出三步,一招“朗月無雲”,轉過身來,身子微矮,長劍斜刺,離嶽靈珊右肩尚有五尺,便已圈轉,跟著一招“峻嶺橫空”,去勢奇疾而收劍極快。只見嶽靈珊站在原地不動,右手長劍的劍尖不住晃動,左手五指仍是伸屈不定。玉音子展開劍勢,身隨劍走,左邊一拐,右邊一彎,越轉越急。

 

.

 

玉音子突然大叫:“妳……妳……這不是‘岱宗如何’!”他于中劍受傷之後,這才省悟,岳靈珊只不過擺個“岱宗如何”的架子,其實並非真的會算,否則的話,她一招即已取勝,又何必再使“五大夫劍”、“來鶴清泉”、“石關回馬”、“快活三”等等招術?更氣人的是,她竟將泰山派的劍招在關鍵處忽加改動,自己和師哥二人倉卒之際,不及多想,自然而然以數十年來練熟暸的劍招拆解,而她出劍方位陡變,以致師兄弟倆雙雙中計落敗。倘若她使的是別派劍法,不論招式如何精妙,憑著自己劍術上的修爲,決不能輸暸給這嬌怯怯的少婦。但她使的確是泰山派劍法,卻又不是假的,心中又是慚愧氣惱,又是驚惶詫異,更有三分上暸當的不服氣。

 

要學成岱宗如何的條件:

http://www.ptt.cc/bbs/JinYong/M.1339737915.A.354.html

 

  1. 要會高級算數,還不能只會初階喔,至少要學到高階算數。

  2. 算數極快,算不快對方就換招或者就被砍死,根本沒時間出招

  3. 要會高級心算,除了左手在那裡動以外,大部分應該需要心算去計算

  4. 一心二用之法,你要邊打架邊算,應該需要一心二用之法

  5. 見識淵博,要知道天下間所有武功門派,這學識一定要淵博

  6. 對自然科學有一定了解,從以及日光所照高低等等,這邊來看應該自然條件也要算

  7. 本身武學根基要好,本身不會武功再怎麼會算也沒用

 

4. 一注獨買

 

每每看見有人提出一注獨買,心中又想起「岱宗如何」一招如何厲害,為何此人竟然懂得此招?不過提出一注獨買的人往往是低級算數也不懂,也不見得是見識淵博,基本功是完全低B,令人十分欣賞其勇氣及臉皮之厚。

 

5. 獨孤求勝:第三招 -岱宗如何

 

既然「岱宗如何」除了絕世高手外,一般人已然沒有可能隨便使出,那麼第三招豈不是白說?

 

第三招岱宗如何其實只有心法,其原理十分簡單,就是學盡天下估值法,估算在市場先生在特定時空中對特定股票的基本及技術因素作出反應,從而獲利。

 

不知道我說什麼便算了。以為知道我說什麼的話,也是沒有用。大家從用頭兩式也可達到人生最大目標:三餐一宿,存款充足。

市況簡評 · 亂up

2013 寫在業績之後(閉幕)

 

 

一如以往,這次業績簡評也是沒有寫完便忙著其他的事情。接著又要部署第一季業績的策略。

 

閉幕大獎公佈:

 

1. 今年臨天光大獎有多間公司入選:

 

# 0117宇陽控股

# 0299中訊軟件

# 0312 歲寶百貨

# 0773中國金屬再生資源

# 0828 王朝酒業

# 1080勝利管道

# 1863 思嘉集團

 

大熱門有 # 0773# 1080# 1863,暫時可算是叮噹馬頭 !

 

2. 今年最有Heart大獎依然是給予 # 1336新華保險,請大家欣賞主席表現:

 

尊敬的各位股東:

 

經過了三十年來最為寒冷的冬天,北京的春天如約而至。窗外春光駘蕩,一時暢想,如若沒有霧霾和堵車,北京的春天其實還是蠻可愛的。回顧2012,我仍想延用去年的描述:「如履薄冰」。

此封信,亦不妨從剛剛度過的寒冬說起。

我也不想用那些諸如「黎明會緊隨在黑夜之後」以及「嚴冬來了春天還會遠嗎」等似是而非的廢話蒙混我的股東。對一個企業來說,沒有好的方略和正確的實施,很可能面對的是漫漫長夜和沒有盡頭的嚴寒。

在中國的保險行業,新華保險仍屬一家十分年輕的公司,儘管本人年事似乎稍長,然而「四時可愛唯春日,一事能狂便少年」。我將和我的團隊一起,虔心管理、銳意變革,理性轉型、激情創業,努力將新華保險逐步帶進一個水闊天寬,雲舒雲卷的新時代。

再頌春安!

康典

 

3. 今年最有深度大獎則是由屍變還求勇奪,其中年報一首「阿媽係女人」新詩不似新詩的文章,絕對要一讀:

我是女人,不是女孩。

我充滿自信,不必(也不介意)流露自信。

我關心家庭,關心世界

也注重儀容。

戀愛時我充滿熱情。

在星期天我會變得懶洋洋。

我對朋友真誠。

我享受購物。

我的品味簡單– 最好便足矣。

我喜歡袋子,但更愛自然。

穿起裙子叫人快樂。

穿起牛仔褲更覺性感。

年紀增添是恩賜,不是威脅。

我喜愛陽光,雨天也樂透。

生命太重要,怎能沒趣味。

每個女人在她至親密朋友眼中也是美麗的。

我喜愛讓人看見美麗,

我願意成為那個朋友。

看我真實、自然和悠閒的態度,

我是ESPRIT

 

相信明年考試局極有機會在中文科問卷中要考生估計作者使用了何種句法,心情如何,以及股東們看了後如何反應等等。有理由相信考試局會要求考生仿作一篇,準考生最好以此範文為本,好好準備:

我是老千,不是老散。

我非常邪惡,不必(也不介意)流露邪惡。

我關心分析員,關心基金經理

也注重老散。

準備抽水時我充滿熱情。

在公佈業績時我會變得懶洋洋。

我對自己友真誠。

我享受購物享受併購。

我的品味簡單– 有老散信便足矣。

我喜歡配股,但更愛供股。

升穿阻力位叫人快樂。

插穿支持位更覺性感。

歐債危機是恩賜,不是威脅。

我喜愛爆升,洗倉也樂透。

炒股太重要,怎能沒趣味。

每個老千在她至親密莊家眼中也是美麗的。

我喜愛讓人看見美麗,

我願意成為那個邪惡朋友。

看我真實、賤然和半死不活的態度,

我不是屹屎必

 

 

4, 今年密卡登大獎 # 2028 映美控股 及# 1103 上海棟華 展開爭逐戰,映美繼續其狂派本色,令一眾投資者神智不清。

 

5. 今年最老散思維大獎由 # 0148建滔化工 奪得:執行董事莫湛雄在記者會上表示,公司現時股價仍較去年底的每股資產淨值(35.9元)存在較大折讓,派送紅股一方面是為增加股票流通量,另一方面則希望股價能更貼近集團之資產價值。

 

6. 最後,我強勁但係要抽水唔派息大獎由 # 1121寶峰時尚 及 # 1333中國忠旺 奪得,都係實至名歸!

New System

分析自動化 (4)

 

港交所在今年3月共發出超過14000份通告,超過1000份業績,如果沒有系統的話,就算有團隊也無法快速處理大量數據工作。

 

之前開發的自動數據輸入系統:

https://clcheung.wordpress.com/2012/02/25/%E5%88%86%E6%9E%90%E8%87%AA%E5%8B%95%E5%8C%96-2/

 

在這個業績期還是沒有發揮很大作用,原因是設計上有不盡善之處,系統有不少假設及需要一次過完成輸入流程。試想一天有超過80份業績需要快速更新,一次過完成所有流程是不可能的。還有是要兼顧報表的格式及資料無限可能性,一個太有規範性的程式是不可能把工序有效地自動化。

 

所以重新編寫第三代自動數據輸入系統,將以spreadsheet唯一界面,報表先由pdf自動輸入至spreadsheet,然後自動計算重要營運數據;當中可以人手更正錯誤,亦可加入分析員自己的數據去分析;重要的是,輸入流程可以分次進行,基本分析自動完成後,仔細分析可以慢慢處理。還有是目標系統可以自行作出基本分析,不需人手處理。

 

在第三代系統的基礎上,由港交所自動下載報表,自動打開,自動數據輸入,自動作出基本分析,等待幾秒便可快速完成了:

 

 

如果第三代系統成功的話,相信第四代系統可以結合股價系統自行發出交易訊號,到時可以再減省人力資源及時應付大量業績報表。

策略

理性投資 -投資框架(18)

 

一萬元的投資組合,十萬元的投資組合,百萬元的投資組合,千萬元的投資組合,億元的投資組合,你認為在操作及資產分佈上應該是有沒有分別呢?

 

投資正回報對你有多重要?生死攸關?

 

你認為分散投資較好還是集中投資較為可取呢?

 

你認為技術分析較好還是基本分析較為可取呢?

 

今天你現時的現金水平跟2個月前有沒有分別呢?你是如何判斷持有多少現金呢?

 

你會否對沖你的投資呢?為何會,為何不會?

 

你的選股策略是由下而上,還是由上而下?還是跟隨別人為主?

 

你的投資操作是不是貫徹自己一套不斷改進及更新的方法?

 

==

 

一般人沒有意識到自己從第一天開始親手投資時,他已然確立了一套不斷改變的投資框架。可是,絕大多數人的投資框架是簡約如爽報的爽組合。而一般報章,財經雜誌,收費財訊等等,都是停留在選股及止賺止蝕層面。

 

原因你也可能猜想到了,上一段問的一些問題,每人的答案不同,所以沒有一套完美的投資框架適合所有人。而且就算一些專業投資者也沒法把他的方法傳授及套用在別人身上。

 

==

 

我不認為自己的投資框架適合大眾跟隨,這篇文章的目的是問,你的投資是不是貫徹自己一套不斷改進及更新的投資框架?

==

 

檢視你的投資框架

 

1. 你是否有一套適合自己需要的投資框架?

 

你可以簡單地對自己描述自己的投資框架嗎?錯配能力及需要,低估市場風險都是常見的:要低風險又一注獨買OT股,要跑贏大市又沒有出錢出力,要分散投資又沒有時間管理,要做股神又沒有深入研究的能力,要買基金又不貨比三家,

 

 

2. 你的投資框架是否容許犯錯?

 

如果跟投資策略及操作一起考慮,情況會有明顯不同的投資結果。例如:

投資者A 在年初看好內銀板塊,他的投資理念是集中投資,並使用槓桿。

投資者B 在年初看好內銀板塊,他的投資理念是分散投資,不會使用槓桿。

投資者C 在年初看好手機零件,他的投資理念是集中投資,並使用槓桿。

投資者D 在年初看好手機零件,他的投資理念是分散投資,不會使用槓桿。

 

但是有時就算投資策略是對,沒有適合的操作也可能沒法獲利。試想多少次你看對了,但一個少少的震倉結果令你不能獲利?過去一年你走失了多少倍升股,走失了多少止蝕機會?

 

你的投資框架是否容許在策略犯錯時減低損失,能否改正你的操作失誤而改善回報?

 

3. 你過去一年做了什麼去改進你的投資框架?

 

確立了投資框架後,你做了什麼去改進及更新它呢?如何量度你的進度?你在正確的軌道嗎?

 

例如你是認為集中投資較為可取,你是如何有效地選中哪些必勝股?如你是認為分散投資較好,你是如何有效地兼顧大量股票的資訊及操作呢?如你是認為技術分析較為可取,你在這方面有何比別人強大的地方及改進的能耐?

 

你比別人多資源,更勤力,還是聰明才智,還是運氣?如果是運氣的話,你有沒有請陳師傅幫手掘地改運?

 

(待續…)