策略

估值 (2)

 

續謎題1

 

相信99%的人看完謎題1後是沒有興趣去估值。

 

重複問題:

一公司市值1000M,出售資產可得現金900M,將會派發特別股息。

剩下核心業務每年盈利 ~50-100 M,未來板塊增長有限(每年 < 5%):

  1. 知道未來1-2年內會分段收回900M,風險一般

  2. 不知道派特別股息多少

  3. 過往公司喜歡風險投資

  4. 剩下的核心業務多年沒有改善,前景難明

  5. 以往派息慷慨,派息率接近80-100%

  6. 市場似是進入牛市初期,前景反覆

 

是的,近期對號入座的股票大概是# 0282壹傳媒。

 

這個謎題有趣的地方是不少人覺得壹傳媒一定不止現價$1.4 ,為何市場錯價,可不可大量買入呢?很值錢的謎題。

 

回到假設題,重點有:

  1. 不知道派特別股息多少,不是大家可以掌握的。
    用最極端的例子,公司市值1000M,今年一次性獲利900M,今後30年不打算增加派息,只打算給高級員工加人工,以及增加風險投資。那麼,這個一次性獲利900M,只能讓公司財務改善一些,對估值不會有倍增作用。
    一日沒有清楚數字,市場用打折扣方法去估計有多少特別股息。

  2. 市場似是進入牛市初期。即是買指數的話可能一年回報有10-20%。買入高風險股票的話,可能一年回報有30-50%。一公司是什麼類型的股票,其估值將會受市場氣氛影響。

  3. 一公司剩下的核心業務多年沒有改善,前景難明,以往派息慷慨。即是市場對其定位接近收息股類別,但是穩定性比公用類別差,不是增長類別。市場現在接受更多風險及要求較高回報之下,估值相對受壓。

 

如果你用公司市值1000M減去可得一次性現金900M,除以盈利 75M,得到市盈率1.33,覺得非常抵買的話,唔,可能有一日你是對的,因為市場不斷地變化中。

 

如果你用打折扣方法去估計有多少特別股息,再用DCF去算一下,唔,可能能夠解釋現在壹傳媒的股價。不過能夠解釋現在價格不是代表市場沒有錯價,畢竟這是一個逆向工程的方法之一,市場人士的真正看法,或是正確看法是沒有人可以算出來啊。

 

(待續…)

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策略

估值 (1)

 

謎題1

 

一公司市值1000M,出售資產可得現金900M,將會派發特別股息。

剩下核心業務每年盈利 ~50-100 M,未來板塊增長有限(每年 < 5%):

  1. 知道未來1-2年內會分段收回900M,風險一般

  2. 不知道派特別股息多少

  3. 過往公司喜歡風險投資

  4. 剩下的核心業務多年沒有改善,前景難明

  5. 以往派息慷慨,派息率接近80-100%

  6. 市場似是進入牛市初期,前景反覆

 

 

(待續…)

策略

理性投資 -續 謎題;跟得了,跟不了(15)

 

昨日談到價格相關性的謎題,網友提出:

不知你有無聽過、孟加拉的奶油總產量跟標普500相關性極高?http://newgenerationresearcher.blogspot.hk/2011/03/r-squared.html

似乎源自Stupid Data Miner Tricks一書,沒有看過,應該是說明過份相信相關性的危害。不過我有些看法:

  1. 相關性是巧合還是有因由?

  2. 你覺得沒有因由的話,真是巧合還是你遺漏了主因?

  3. 你覺得有因由的話,是有理據還是你一厢情願?

  4. 真有因由的話,因由是互動還是單向?

  5. 相關性是暫時性還是長期性?是基本因素還是心理因素?是市場偏見/偏好?

- 可看freakonomics 的姓名研究

- 可看# 2020安踏體育 及 # 0215和記電訊香港由20109月至今年的走勢

- 可考慮如何利用數字去玩弄大眾,如:

保險公司吹噓癌症死亡率不斷上升,不過底因是壽命不斷延長。

你是奶粉商人的話,如何使用數據去說明食用奶粉的兒童較為健康及聰明?

跟得了,跟不了

之前舉的例子,在牛市中你會發現很多相似的,反之轉熊的話情況則相反。所以不能以同一套的方法去處理。簡單地說,在牛市中長倉的錯誤操作較易改正。

(待續…)

策略

理性投資 - 論周期;謎題;跟得了,跟不了(14)

 

 

不知不覺理性投資系統已經寫到14篇,愈來愈不像是談理性投資。

 

1. 論周期

 

基本經濟周期有庫存周期,資本投資周期,房產周期等等。而股市周期,商品周期,及債市周期又跟經濟周期有密切關係。當中,股市周期中,不同板塊又有不同周期。能掌握周期,比什麼獨孤9招,每月一策略要強得多。

 

會計仔兄今年比所有分析員早了多個月已推斷出煤炭周期下跌對相關板塊影響,(不過他很遲才發表文章:http://accountboyhk.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3669293),單單一個人所共知的事實,加上報表分析,正確示範了如何利用基本分析去輕鬆獲利。可見基本分析不是有問題,只是你接觸到的價值投資大師有問題而已。懂基本分析的,都發了,大概不會blogblog去。

 

2. 謎題 1

 

恆指及國指5年比較:

 

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恆指及國指從前沒有多少股票重疊,結構上現在也有很多不同。為何價格相關性那麼高?指數有除淨因素,用2800 2828 比較可能清楚一點:

 

image

 

這個謎題如你能清楚解釋的話,對你以後操作可能有很大用處。

 

 

道指及標指5年比較:

image

 

 

3. 謎題 2

 

之前寫過多次隨機指數 通常領先 # 0806惠理集團:

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這個可不是謎題,謎題是:

 

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為何 # 1203廣南(集團)跟隨機指數那麼接近?

當然起始點是有關鍵作用,不過自從數月前用程式發現這個關係之後,似乎相關性沒有改變。是一個巧合吧?這個問題我也沒有答案,請多多指教。

 

4. 股價周期

 

由價格中找尋背後周期,可是一厢情願?:

https://clcheung.wordpress.com/2012/09/23/hidden-cycles/

https://clcheung.wordpress.com/2012/10/27/hidden-cycles-2/

 

今年國企指數被A股拖著,所以周期落後了。結合謎題1的作用,上証的數據周期,及美股周期,12月策略就是如此。

 

 

5. 跟得了,跟不了

 

近日 # 2018 瑞聲科技大跌,網友問應否止蝕和我是否仍然持有?首先不少人希望同坐一條船,不過以別人是否已然止蝕去作出買賣決定肯定是不理智。大家買入前都應該有一個賣出的策略,當然如果你的策略就是跟隨我的決定,那麼我也無話可說….

 

以今月策略及之前避險式所言,Apple只能做淡,不能做好,或是看好的話可以慢慢吸。# 2018 是跟Apple有很高相關性的股票,所以不應有幻想。要表現的話,買2828算把喇。

 

image

 

 

通常我也不會看年報作仔細分析,以是是但但投資法,看年報後,我對股票分類為:

  1. 極度懷疑,死都不會買

  2. 有懷疑,在牛市中可能會因為技術因素買入微量

  3. 輕度懷疑,在牛市中可能會因為技術因素買入少量

  4. 沒有懷疑,在牛市中會因為技術因素買入,或是加碼

  5. 完全沒有懷疑及數據良好,會因為技術因素而狂買

 

所以我沒有跟本月策略去賣出2018,反而小量吸納中。而股價繼續下跌對我的影響不同對你的影響。一般投資者可能持股520隻,一支股票下跌12%,即是整體表現下跌0.6-2.4%,這個對很多人是一個大打擊,尤其是今星期指數大升,對心情影響很大。

 

市場永遠是有人在止蝕,有人在吸納,沒有答案。誰也不知結果如何。

 

例如# 1988民生銀行:

 

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95日怒插後見底,當日我也有少量加碼。當日新聞是:

內銀資產質量轉差持續衝擊市場信心,9行中以民生銀行(1988)上半年的壞帳情况最被市場「牽掛」,其盈利飈升的亮麗中期業績亦遭懷疑,在券商下調評級及股東大手出貨「雙管齊下」之下,民行股價大幅插水。該行自823日晚公布業績以來,股價累計下跌19.4%,昨天更出現洗倉,一度跌近一成,管理層匆匆出面解畫,仍未能挽救投資者信心。

 

摩通降目標價22%:繼瑞信前日唱衰民行後,摩通昨天亦加入行列,大幅下調目標價22%7.25元,降級至「中性」。受此影響,民行股價昨天裂口低開逾4%,一小時後更有大量沽盤湧現,股價一度瀉近一成,有市場消息稱,內地曾傳出民行有大筆壞帳曝光。

 

民行昨天收市跌3.67%,成交額高達12億元,並拖累內銀板塊,中小型銀行如招行(3968)、中信行(0998)、重農行(3618)跌3%5%不等,四大行跌幅則在2%左右(表)。

 

上交所公開資料顯示,93日,民行A股股東以5.24元人民幣出售500萬股該行股份,較上周五收市除息後股價5.82元人民幣折讓10%,按照內地規定,大宗交易價格不得低於前一個交易日收市價的10%,即民行股東以最低價拋貨。

 

市場永遠是有人在止蝕,有人在吸納,沒有答案。誰也不知結果如何。

 

例如 # 2333長城汽車:

 

621日新聞:長城汽車將召回12340輛汽車。

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就如有錢人僭建問題一樣,所有車廠也有召回的問題。我的是但策略當然是吸納而不是減持。

 

較好的策略可能是先走人,突破後再追也不遲。正是八仙過海各顯神通,跟得了,跟不了。

 

 

(待續…)

策略

金融心理分析 - 牛趨勢如何自動強化(3)

 

7. 人們更願意賭損失而非賭收益 (續)

 

測驗1:有72% 人選擇A,選擇B的話要賭多少人可以救活,大家不敢賭。

 

測驗2:其實是跟測驗1一樣,不過測驗1將問題重點是放在收益上。測驗2將問題重點是放在損失上。只有22% 人選擇A,大家不願意殺害400人。選擇B的話,是將損失延後,將損失不確定化。

 

測驗3:關乎全人類的未來,決策人唯有選擇A,雖然收益率較低(25%),至少人類不會被滅絕。這個跟退休人士的風險取向差不多。

 

測驗4:理性的天使很想選擇B,因為收益率較高(33%)。不過出錯的話較難跟上帝交差(為何地球一輔清袋?),所以他會選擇A

 

測驗5:可憐的天使會選擇B,因為收益率較高(33%),可以博一博,成功的話不用下地獄;反正選擇A的話一定下地獄。困頓的基金經理就像是可憐的天使,要用客戶的財富賭一賭。

 

 

測驗3-5是幻想式實驗,想說明一般人跟機構性投資者在不同情況下會有非常不同的決擇。

 

====

 

牛趨勢如何自動強化

 

當牛趨勢形成後,它會有自動強化的傾向,原因有多個正反饋(positive feedback)因素。因為是正反饋的關係,牛趨勢一般是強勁而且偏離基本因素:

 

1. 事後偏見和後悔

當市場或個股漲上去後,我們一般會錯誤地以為我們實際上早已預料它會上漲,一種強烈的後悔感油然而生,於是股價稍有下跌,我們便急不及待地衝進去。

 

2. 技術指標向好

股價上漲又引起技術分析作手及分析員注意,他們根據技術走勢作出建議,跟風者進一步強化牛趨勢。技術指標愈多人使用的話,就會有自我強化,自我實現的效果。

 

3. 代表性效應

股價進一步上漲後,代表性效應開始佔據我們的腦子,我們自然地認為現在的趨勢是具有意義的。例如,近期H股氣勢如虹,大家會聯想到內地經濟已然開始改善,趨勢將會延續下去,這時我們更想買進。

 

4. 莊家的錢放在心靈錢包

牛趨勢經過一段時間後,愈來愈多人賺到甜頭。這時,更多人願意把更多的錢再投入股市。賺到錢都是放在高風險的心靈錢包,這個現象心理學家叫玩莊家的錢,在賭場中大嬴了一把的人總是會一直賭下去,直到輸光為止,因為他們不認為賭的是自己的錢,他們賭的是莊家的錢。

 

5. 自我驗証

隨著股價上漲,上市公司很容易籌集資金,新資金有助發展業務,連帶公司的上下游伙伴的股票也上漲了,財富效應下,經濟基本面進一步支持股價趨勢。

 

6. 估值謬誤

一般人及分析員錯誤運用估值法,在自我驗証原則下,錯誤估值法令高昂的估值合理化。

 

7. 媒體合理化

媒體專注於報道大眾心態,媒體加入大合唱時令牛趨勢進一步合理化。同時,群體壓力下,分析師發出更多買進建議,賣出聲音愈來愈少。

 

8. 莊家操控

莊家自身交易自編技術圖表,加上用媒體力量去推銷,不斷推高股價。

 

9. 中介人推動証券交易增加

牛市中成交量直線放大,銀行及証券最為高興,他們雇用更多人推銷產品及股票,鼓勵客戶加入牛市大軍。

 

10. 金融流動性增加

財富效應下,更多金錢投入市場,不斷循環的現金流推動下,市場進一步上漲。

 

11. 股神再現

到達牛市中後段,牛市股神數量大增,媒體亦會爭相報導其言論及預測。股神謬論令人們更加亢奮,更加相信牛趨勢會持續。

 

12. 熊大軍投降

最頑固的看空基金及淡友都堅持不了,紛紛加入牛大軍行列。最熊的大淡友反手撲進時,往往是牛市末段,大家都想認識的明燈,很有市場價值!

 

13. 空軍崩潰

當大多數有經驗的投資者發覺不對勁,開始看空時,金融泡沫的最後階段來臨。不過很難確定轉折點,由於市場動力仍在,市場會繼續上揚,超過預期。所以空軍必須止蝕,購回股票,產生了最後一波的爆發,大頂要出現了。

 

(待續…)

策略

金融心理分析 - 心靈錢包及一般非理性行為(2)

 

討論牛趨勢如何不斷強化前,先談一個舊題目:零成本

 

1. 舊文重刊:零成本的迷思

 

昨天有一位網友跟我談及他一項高風險的投資,這跟他的風險取向大大不同!原來他在某股票賺取不俗的短線回報,他把利潤放在新的高風險投資上,並宣稱這是零成本的投資,絕對是划算。

 

這邏輯令我記起數年前東尼在壹週刊中將他在VTech賺來的利潤,全放在電盈身上,亦宣稱是零成本的投資,使他有足夠理由去購入一只低質素的股票。

 

原來許多人都把口袋裏的錢分為不同的等級,-些是血汗錢,-些是退休錢,-些是橫財。血汗口袋的錢,當然要好好保護。橫財口袋的錢,當然可揮霍一番或作高風險投資。難怪中頭獎的幸運兒,有不少都散盡家財。

 

用橫財口袋的錢,可能令你更安心去面對較高風險投資或不明確的前景。不過筆者的口袋只有一個,這樣可更有系統地去控制風險,畢竟所有等級錢都是「真錢」,零成本只是一個自我安慰的概念而已。

 

2. 心靈錢包

 

將自己的錢不自覺地分類至不同風險類別是一種常見現象,我稱之為心靈錢包。快速賺來的,近來跟風賺來的,股票因為突發事件上漲的(如突然派發股息),會放入高風險錢包。從緩慢的藍籌股賺來的,跟大市同步賺來的,股價幾經辛苦反彈回來的,精心研究的股票賺來的,會放入低風險錢包。

 

每個心靈錢包的風險兌換率不同,不時自動增減。心靈錢包對利潤作出很不理性的處理方法,令人對風險警覺性下降。

 

3. 要從跌倒的地方站起來

 

另一個耐人尋味的現象是,不少人喜歡報仇,不喜歡被某個股欺負。如果投資者從某股虧了錢,他會不自覺地希望有天可以把它征服,從它那處賺回失去的錢。投資者似乎要把這個股票放進獨立的心靈錢包去作結算了。

 

4. 永不考慮虧損股

 

相反,也有投資者發不再考慮以前令他巨量虧損的股票。痛苦的經歷令他肯定此股的質素或是背後莊家的惡毒,不應再次被搵笨。可惜,牛重臨時永不考慮的毒終於會被忘記及放棄,直至歷史重現時投資者又再發

 

5 試圖優化每筆交易

 

每個投資者都曾經對自己承諾未來每個交易都是精準無誤,每個交易都成功爭取好回報。試圖優化每筆交易是普遍現象。為了優化每筆交易而放棄優化整體回報;或者為了改善一項交易而不斷加碼降低平均成本;都是不理性行為。

 

 

6. 汰強留弱

 

收割鮮花,留下雜草。一般人喜歡將獲利項目快速收割,留下虧損項目希望有反彈一日。

 

背後心理因素是:人們更願意賭損失而非賭收益

 

賭損失的意思是將損失情況不作出確定。例如一個股票虧損了,投資者覺得只要一天不把它賣出,損失情況依然是不確定。留下雜草,是將損失情況不確定化。

 

事實上,虧損股收復失地所帶來的心靈上的滿足比金錢上的滿足更大,更令人高興。

 

賭收益的意思是將收益情況不作出確定。例如一個股票有利潤了,如果把它立刻賣出,收益情況便會得到確定。收割鮮花,即是確定收益。不收割鮮花,投資者覺得收益得不到確定。

 

事實上,有糊唔食罪大惡極,失去可以被確定的利潤所帶來的心靈損傷比金錢損傷更大,更令人十分困頓。

 

7. 人們更願意賭損失而非賭收益

 

書中有一個心理測驗,去證明人們更願意賭損失而非賭收益:

 

測驗1600人感染了一種致命的疾病,有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救200人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

測驗2600人感染了一種致命的疾病,有以下2種藥物可供選擇:

A. 肯定致400人救不活

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

我將這個測驗改變了少許:

 

測驗3:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是決策人,有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

 

測驗4:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是一個管轄地球的天使,要跟上帝交數。有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

測驗5:全球有60億人,全部感染了一種致命的疾病,你是一個管轄地球的天使,要跟上帝交數。很不幸,你管轄的星球有不少災害,今年表現很差,好可能要下地獄。有以下2種藥物可供選擇:

A. 可以挽救15億人的生命

B. 13的概率能治愈所有人,23的概率一個人也救不活

 

 

大家可以幻想一下結果,下回討論。

 

(待續…)

策略

金融心理分析 - 趨勢是如何開始形成(1)

金融心理分析(PA)在香港是較少人討論,原因不明。之前提到:經濟因素的改變,是非常緩慢。市場價格的中短期變動,只是市場參予者的微妙情緒變化,多於實際基本因素變化。那麼金融心理分析應該佔一個非常重要的位置才對吧!今日找來金融心理學一書,很值得整合消化,加強對市場行為了解,納入交易考慮。

 

1. 資訊價格錨定:過於著重已有的資訊或是已知的價格

 

例子:一個分析員要撰寫分析報告,在探訪一間上市前已獲得以下資訊:

  1. 10位跟蹤這間公司的分析員中,有8位的評級是強烈買入。

  2. 他們對下年的盈利增長預測是50%

  3. 板塊中的相類公司市盈率是50,這間公司則是48

  4. 現在是牛市中。

  5. 公司股價是$100

  6. 10位分析員給予未來12個月目標價平均是 $130

 

這個分析員很可能又是一個給予目標價 $130左右的標準分析員。原因是他被已有資料及現時股價所影響,他已經不能作出獨立判斷了。

 

〔實際上,還有一個原因是分析員不想出錯。如果一起出錯的話,沒有問題。如果只是他一個人出錯,而其他人對的話,非常大檸樂,明年可以收工了。)

 

價格錨定,亦是阻力位及支持位的背後主要成因。

 

2. 隨波逐流:群體壓力,過於相信大眾相信的

 

實驗例子是一個簡單的問題,正常人在獨立判斷下是99%以上會答對。實驗中加入一些特意答錯題目的參予者,結果:

如前面有1個答錯的人時,實驗對象有3%機會跟著犯錯;

如前面有2個答錯的人時,實驗對象有13%機會跟著犯錯;

如前面有3個答錯的人時,實驗對象有33%機會跟著犯錯。

 

實驗結果是,當存在群體壓力時,人們特別重視群體意見。如在股票市場,資產泡沬在末段時的瘋狂漲勢,是因為大家信念相同,互相影響及群體壓力下,大家都放棄自己的看法。

 

3. 過份相信價格及價格變化趨勢

 

金融集體思維的一個最重要因素是資產價格,沒有其他金融信息比價格更好地,更廣泛地,更經常地交流;沒有其他金融信息比價格更能反映出究竟其他人在幹什麼,想什麼。此外一般人有一種非理性傾向,認為最近期的價格變化趨勢會很有可能延續下去。

 

結合以上幾個因素,價格趨勢會不斷延續至完全不合理情況,難以收拾。

 

===

 

趨勢是如何開始形成?

 

試用# 3337安東油田服務 作為研究對象,股價還沒爆升前:

 

image

 

事件:

224日股價見頂

37日發盈警

323日公佈業績,業績不算差

327日反彈

626日開始第一級突破

75日開始第二級突破,收穿224日高位

78日公佈斯倫貝謝已購入423,361,944股本公司股份,佔20.10%

79日放量爆升

 

小結:

224日股價見頂後連續下跌多天,之後發盈警,相信此股有不少消息靈通的春江鴨;

626日開始突破,似乎春江鴨早已知斯倫貝謝入股的消息;

79日,市場上有幾類不同的投資者,盯實此股:

  1. 春江鴨及一些技術分析作手由之前密集區1.17買進後,已在2星期內獲利40%,準備隨時埋單;

  2. 在密集區1.17沽出的投資者異常痛苦,他比以前更相信此股是絕世好股,很希望有機會再次買進;現價追入,心理關口很難讓他好過(自我防御態度),唯一可以做的是等候股價回落,這樣沖進去仍可保留一點自尊;

  3. 之前持貨的長線投資者非常高興,貪婪情緒叫他要守倉,恐懼情緒叫他要獲利了結。他不斷打量看應該加碼還是換馬;

  4. 此股沽空額不多,不過短期升浪吸引沽空者注意;已沽空此股的投資者異常痛苦,他是感到絕望恐懼,甚至不敢計算自己虧損了多少(選擇性暴露);沽空此股的投資者亦可能反手做好,值此挽回損失(跟個股戀愛,希望從同一股票賺回失去的);

  5. 之前在chatroom中,已經有網友指出,此股是板塊中較為可取,不過只是沒有後台,所以信心不足。現在有大後台了,不確定性因素消除,還沒有買進的投資者已是虎視眈眈;

 

那麼,劇情如何發展呢?結果,股價不能突破2011年的頂部密集區,一些去年買入的股蟹需要走貨(資訊價格錨定):

 

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712日發盈喜後大陰燭收低,回吐之勢不可逆轉,調整了升幅的68%,剛好是到達2月時的頂部:

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回吐了不少後,看好的投資者把技術獲利盤吸乾,RSI已顯示超賣,結果,牛趨勢開始了:

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總結:

  1. 此例子反映了掌握不同資訊的投資者在牛趨勢開始前的博奕,及大家如何在股價變動中獲得一些資訊;

  2. 市場認定 $1.17一定是估值底部(資訊價格錨定);

  3. 2011年的頂部是關鍵位(資訊價格錨定);

  4. 技術走勢預示非一般內在利好的基本因素;

  5. 破險式亦可順利使用;

  6. 阻力及支持位在短期走勢確實是有強烈作用;

  7. 掌握關鍵時刻不同參予者的情緒有助斷定交易策略;

 

 

那麼,牛趨勢如何不斷強化呢?

 

(待續…)

策略

理性投資 - 子女教育投資雜碎(13)

 

1. 投資優質教育

 

直資或是國際學校,一個月開銷$3000-$10000,加埋優質課外活動,出國交流,一年開支8萬至15萬。3年幼稚蟲6年小學雞6年中學牛,不計通漲共銀100萬至200萬。4年大學馬騮頭,國際學校的中文科程度一般是太低,較難接入本地大學。不在香港念大學的話是60100萬左右吧。

 

即是總開支大概是150300百萬。一般投資人回報是5 10年一翻。是是但但計,總機會成本大概是250800萬左右。

 

難怪之前有銀行宣傳子女教育基金時,說要準備400萬,把不少人嚇至不敢生育。

 

2. 家長心態

 

首先,子女教育投資及方法,絕對是個人化。就算同一家庭,也可能因應子女需要而有所不同。

 

我的觀察所得,母親的想法通常較為傾向不計較邊際效益,願意以投入較多金錢去確保子女教育質素。父母雙方的看法差異有可能變成家庭問題。

 

家長們多數不計較多花一些金錢在子女教育方法,尤其是工作忙碌的專業人士。

 

3. 小中產

 

如果是高收入中產,或是高級公務員,或是有錢人,投資優質教育絕對不是問題。不過也有一些小中產,將大部份自由現金流投入子女優質教育中,則是有幾點要考慮清楚:

  1. 一旦入讀國際學校的話,不易轉出傳統學校。

  2. 你的事業是否在未來20年也穩健 ?

  3. 你的健康是否在未來20年也穩健 ?

  4. 你會否因為財政負擔而減少跟子女及家人的相處時間 ?

 

4. 對子女做基本分析,不只是技術走勢分析

 

工作忙碌的家長,只能以時間質素而非時間量去跟子女相處。一般而言,相處時間太少的話,你只能跟子女做馬馬虎虎的技術走勢分析,而不是實實在在的基本分析。

 

馬虎的技術走勢分析,例如數學測驗分數跌穿70分,要加碼補習;英語作文分數升穿80分,可考慮入高級作文進修班。

 

實在的基本分析,包括知道子女喜樂,困頓,長短,同學質素,話題,對學校看法,人生觀,能力圈,性取向,….

 

而沒有足夠相處時間,子女在反叛期出意外的機率亦會大增。

 

5. 我的方法

 

 

我的兒子遺傳了我的數學天分,不過沒有我的創意及堅韌。簡單地說,較為適合入讀傳統學校。沒有創意的人,很難以金錢去培養創意,只能用其他方法去慢慢改善。堅韌力不足,是時下普遍情況,也要慢慢開導。兒子的數學天分,就是他的優勢,多年來好好發展,令他自信增強了。

 

我有大量時間對他作出基本分析,比一般家長幸運得多。省下來的金錢,將來如有創業醫療置業的需要,更能好好幫他一把。

 

6. 中文

 

現今中小學的中文科,跟我那些年簡直是完全不同。很困難。聽說不少名校生在新高中考試失利,似乎是教育政策的一些改變,家長們要多留意。

 

多閱讀應該有幫助。幸好我的兒子很享受閱讀的樂趣,武俠小說,哈利波特,康熙皇朝,三國演義,中史故事,數學原理,物理化學經濟原理,政治小說,.近來的聽風者,風聲小說,….。家長多閱讀,子女模仿養成習慣後,一生不會改的。有些家長自己沒有閱讀習慣,子女大概也較難養成習慣吧。

 

今年發現大陸出的「讀者」刊物,跟「讀者文摘」差不多,但是質素較高,在香港有合訂本裝,真是價廉物美,大家可考慮考慮作為子女的課外讀物,比看咩周刊好。

 

7. 打機面書

 

現下的學生花時間在打機及面書實在過多,我開始懷疑會影響智力。我兒子的同學們每天花數小時在面書講閒話,有些因打機荒廢了學業。其實中學時期我也花不少時間打機,以至文科發展停留在小學水平一段長時間,浪費了最佳學習吸收的寶貴時光,之後努力都是事倍功半。

 

 

(待續…)

策略

理性投資 -基金經理的困頓;12月策略;破貪式;攞冧巴 ;測市(12)

 

1. 基金經理的困頓

 

對冲基金經理錢志健指,對冲基金業2012年比金融海嘯時更困難。錢志健的後輩感到困惑,懷疑金融業盛世是否已過,這行業已沒有upside。這些後輩問錢志健,找不到更好的工作,是否可考慮創業,集資數十球美金,然後起壇組織對冲基金? ………

 

對冲基金是不是十分困難,不了解。不過今年至11月底時不少基金的回報只是中單位數,恆指有20%,隨機指數有8%,國指有7%2年下來大部份基金回報還是負數,如何對客戶解釋好呢?基金經理不怕虧錢,只怕被人比下去。基金虧10%,大盤虧20%,還是可以大大聲說服客戶。大盤升20%,基金升15%,勉強可以。大盤升20%,基金升5%,好鬼難頂。大盤升20%,基金虧錢,KO。基金回報還要跟同行比較,如果淡市下有明星基金彈出,真係慘過墊屍底。

 

不幸因素對新人更加關鍵,更殘酷。

 

2. 12月策略

 

基金經理的困頓,干卿底事?

 

12月初,恆指一日反轉倒插,不少人立刻轉身看淡,其中之一論據為:不少基金經理開始放假,12月交易日少,市場轉淡機會大增。聽後很想加入基金經理行業,因為經常可以放假,放假前順手做淡,鎖倉等出花紅。

 

我上星期曾經寫道:12月應該是利好追落後策略,12月將會是抽水月。原因主要是:

  1. 基金經理的困頓

  2. 熱錢湧入,如果部份流人股市,應該是追逐落後股,而不是領先股,尤其不是防守類。

  3. 美國所謂危機的結果有不同可能性,其一是大檸樂,其二是拖,其三是天下太平。均是不可估計。不過資金湧入,顯示香港市場不確定因素相對為低,利好。

  4. 不少強勢股股價在高位,應該年底前趁市場資金充裕抽水。

這個貪浪不知維持力是長是短。長的話,可能如年頭時有2個月或以上。短的話,可能只是上半月。

 

3. 操作

 

操作上可以由幾個層面優化:

  1. 不做淡。

  2. 選取落後。今年落後的,最明顯是A股及國企指數。簡單是美,直接買國企指數就是對。

  3. 破貪式 :追逐落後又破頂的強勢股,放棄防守股。

 

4. 自己的操作

 

講就是天下無敵。我上月底只選取了較為落後的 # 2688新奧能源,只能高興了2天半。我也沒有放棄防守股,也沒有追逐落後又破頂的強勢股。原因是今年目標已經提早在11月達到,中期策略定不下來仍然感到有些困擾,12月應戰心態不高。現下反而是考慮逆向操作。

 

從兩方面看,一是不需要對自己太過苛刻,反正不是急於發達,也不是等錢使,也不用跟老婆交數;二是要調整自己的操作方式,加強紀律,回報自然提升。

 

5. 獨孤求勝:第二招 -破貪式

 

經濟因素的改變,是非常緩慢。市場價格的中短期變動,只是市場參予者的微妙情緒變化,多於實際基本因素變化。所以當市場由貪婪的情緒操控時,往往是技術因素完全蓋過基本因素。

 

交易心魔中,有一項是投資者過於相信大眾相信的,當風險資產價格不斷上升,更加強化其估值的可信性及合理性,所以在貪婪市場中,價格往往是唯一指標,資產泡沬在末段時的瘋狂漲勢,是因為大家信念相同,互相影響。

 

一個貪浪,可以是小小的幾個星期,可以是幾個月,也可以是數年。如科網熱,可以令不少人幾年內由中產變成有錢人再變成窮人。

 

當確定是貪婪市場,當然要比它更加貪婪,是為認貪。貪婪市場不可怕,可怕的是,你堅決拒絕否認至到最後階段才全身投入,即是臨天光賴尿,則可大可少。

 

不認貪的話,最好不要看了,是為避貪。愈看愈後悔,最後臨天光賴尿的例子太多了。

 

由於是技術因素完全蓋過基本因素,以價格或是技術分析最為直接了當。

 

破貪式的心法很簡單,做不到認貪,就避貪算了。反正你沒有虧去你沒有賺的而已。

 

 

6. 攞冧巴

 

昨日跟網友討論收費財經服務的看法,想起有提供服務者從前曾經慨嘆香港投資者攞冧巴文化太強了;也有如黃國英先生的收費服務直接提供冧巴,只要信不用問,不會有買賣解釋,直接了當。

 

其實攞冧巴算是正常消費行為。如果你要一個普通投資者付費,先學10套理論,5個估值方法,再來獨孤9招,然後2個策略,3個後備方案,方能有一個勝算較高的機會,只會是趕客。

 

攞冧巴是一個邊際利益最佳的行為,買入價,目標價,止蝕價,叮,得左,或是衰左,乾乾淨淨。當中不需要付費者再花精神時間去作出買賣決定,然後得到不能確定的回報。反正不能確定,不如直接了當。

 

是這樣的話,又再強化我喜歡繁繁複複投資方法的想法。

 

7. 測市

 

經濟因素的改變,是非常緩慢。市場價格的中短期變動,只是市場參予者的微妙情緒變化,多於實際基本因素變化。即是,如用基本因素去作出中短期測市,是永遠測不準的。所謂合理價,就如一個停了的時鐘,總有其準確的時刻,只是準確時刻佔極少部份而已。

 

那麼,我為何又作出12月預測?一來測不準也要測,從來測市只是機率問題。反正,就算下星期反轉,我也可以自圓其說。呵呵,猜中了,我就是201212月最準分析員,猜錯,可以繼續猜,直至猜中為止。

 

 

(待續…)

策略

理性投資 - 策略技術化:破險式 ; 希望恐懼貪婪絕望 ; 再論OT(11)

 

1. 獨孤九劍,天下無敵

風清揚道:「一個從未學過武功的常人,拿了劍亂揮亂舞,你見聞再博,也猜不到他下一劍要刺向何處,砍向何處。就算是劍術至精之人,也破不了他的招式,只因並無招式,『破招』二字,便談不上。只是不曾學過武功之人,雖無招式,卻會給人輕而易舉的打倒。真正上乘的劍術,則是能制人而不能為人所制。」他拾起地下的一根死人腿骨,隨手以一端對著令狐沖,道:「你如何破我這一招?」令狐沖不知他這一下是甚麼招式,一怔之下,便道:「這不是招式,所以破解不得。」

。。。

風清揚道:「好在天色已晚,你約他明晨再鬥。今晚你不要睡,咱們窮一晚之力,我教你三招劍法。」令狐沖道:「三招?」心想只三招劍法,何必花一晚時光來教。風清揚道:「我瞧你人倒挺聰明的,也不知是真聰明,還是假聰明。倘若真的聰明,那麼這一個晚上,或許能將這三招劍法學會了。要是資質不佳,悟心平常,那麼——那麼——明天早晨你也不用再跟他打了,自己認輸,乖乖的跟他下山去吧!」

。。。

風清揚笑了笑,道:「那便很好。」抬起了頭,沉思半晌,道:「一晚之間學會三招,未免強人所難,這第二招暫且用不著,咱們只學第一招和第三招。不過——不過——,第三招中的許多變化,乃是從第二招而來,好,咱們把有關的變化都略去,試試看是否管用。」他自言自語,沉吟一會,卻又搖頭。

。。。

風清揚道:「九劍的第一招『總訣式』,有種種變化,用以體演這篇總訣,現下且不忙學。第二招是『破劍式』,用以破解天下各門各派的劍法,現下也不忙學,第三招『破刀式』,用以破解單刀、雙刀、柳葉刀、鬼頭刀、大砍刀、斬馬刀種種刀法。田伯光使的是單刀中的快刀法。今晚只學專門對付他刀法的這一部份。」

令狐沖聽得獨孤九劍中的第二招可破天下各門各派的劍法,第三招可破種種刀法,當真是又驚又喜,道:「這九劍如此神妙,孫兒直是聞所未聞。」風揚清道:「你師父是聽見過,只不過他不肯跟你們提起吧了。」令狐沖大感奇怪,問道:「卻是為何?」風清揚不答他這問題,道:「這『獨孤九劍』的第三招『破刀式』,講究以輕御重,以快制慢。田伯光那廝的快刀是快得很了,你卻要比他更快,那有什麼法子?似你這等少年,和他比快,原也可以,只是或贏或輸,無必勝把握。至於我這等糟老頭子,卻也要比他快,唯一的辦法,便是比他先出招。你料到他要出什麼招,卻搶在他的頭裏。敵人手還沒提起,你長劍的劍尖卻已指向他的要害,他再快也沒你快。」

。。。

 

真神奇啊!之前說的策略技術化,就是希望將市場買賣原理技術化,整合成一套博奕心法,買盡天下爆升股,咁就發喇!雖然時候尚早,發白日夢都可以的。

 

2. 獨孤求勝:第一招 - 破險式

 

不確定性原理 :市場如果不是在大牛或大熊時,投資者將會迴避不確定性高的股票,買入確定性高的股票及給予較高溢價。當不確定因素消除時,估值會急速上升。相反,當確定性因素有變化,高溢價情況會快速消失,估值會急速下降。

 

大牛,即是樓下看更的士大佬都比你強時,不用選股。

大熊,即是現金為王,真正股神都輸俾你時,也不用選股。

 

非牛非熊時,如今年,市場存在一些不確定因素(但不是絕望),所以股市沒法全面上升。然而,市場還是有一些已確定因素及事實,投資者傾向放大已確定因素,從而選擇確定性高的股票,並且給予較高估值。危機心態下市場直接反應是從已確定之事項去尋求回報最佳化。

 

此原理可以應用及無限引申至長中短期博奕,例子:

  1. 為何REITs大熱:

    未來2年極低利率已成定局

    本地中低檔零售消費正常增長,盈利增長前景沒有不明朗因素

    => 不確定因素極低,息率確定,市場認為是接近零風險資產,比現金強。

  2. 為何買入燃氣股:

    政策風險較低

    增長前景快速穩定

    盈利率不見大跌

    => 成為不確定因素低的板塊。

  3. 為何2012年內地電力股大熱:

    內地經濟放緩,煤價難以上升已成定局

    用電增長有限,但是亦沒有大跌風險

    => 成為不確定因素相對低的板塊。

  4. 為何2012年頭買入# 0052 大快活集團及# 0573稻香控股:

    食材價格放緩已成定局

    最低工資影響輕微

    中低消費正常增長

    營運效率獲得確認

    => 不確定因素低,息率確定,市場認為是低風險資產。

  5. 為何# 1382互太紡織 中期業績後股價大升:

    中期業績顯示工業股兩大問題(銷售額及利潤率)均沒有對公司業績帶來太大沖擊

    確定股息強勁

    => 中期業績消除不確定因素,高息支持股價,下跌風險有限,未來經濟轉強時必然受惠,所以估值急速上升。

  6. 為何 # 2331 李寧 炒不起來

    板塊壞消息依然不斷

    營運數據不理想

    => 不確定因素相對高,投資者傾向迴避;

    => 明年如果有好轉跡象,估值會急速上升;

    => 或是,當市場轉牛,貪婪心理蓋過避險心理, 估值會急速上升;

  7. # 1234中國利郎 中期業績不錯,為何炒不起來

    投資者不確定營運模式是否OT

    => 不確定因素相對高,投資者傾向迴避;

    => 或是,當市場轉牛,貪婪心理蓋過避險心理, 估值會急速上升;

  8. 12月基金經理放假?

    星期初,恆指倒跌,獲利盤湧現,又有人話雙頂,基金經理放假

    昨日A股大反彈,港股破頂

    => 不確定因素其實是A股何時見底,不是基金經理要放假,一旦不確定因素轉弱,市場看淡一方被逼投降。

  9. Apple

    昨晚AAPL大跌,新聞話因為中移動同落機呀依依泣泣。

    => 其實Apple不確定因素不斷增加中,加上股價累升太多。所以大家急於收割。

 

3. 希望,恐懼,貪婪,絕望

 

市場是由以上4種情緒操控。一般是說,市場貪婪時,大家要恐懼。市場絕望時,你要貪婪。其實是很不人道,因為違反人性。

 

違反人性去操作股票時,犯錯機率有機會大大增加。我的看法是:市場貪婪時,你要更貪婪。市場絕望時,你要更絕望。當然前題是你比別人快。

 

另外一個可能性是,你有無限現金流,可以等。在市場絕望時,不斷加碼,之後慢慢離場。

 

掌控4種情緒,好困難。

 

4. 再論OT

 

之前寫的開OT系列,其實有一些文章沒有刊登。因為會影響了不少人的買賣決定,或是飯碗,或是獲利機會。OT股,不一定是令人輸錢,尤其是市場情緒由恐懼轉為貪婪時。

 

當然,認識OT股是有需要,但是不應以此為核心研究項目,時間浪費了,回報沒有因而增加。是是但但知道了便是。

 

(待續…)