策略

理性投資 - 分散投資(2)

 

上文的投資目標 ABC, 可以看成是高風險股票,較低風險的藍籌,及零風險的定息產品(或香港公用股)。

 

單一風險投資,要準確量度當中風險可以說是沒有方法。不過單單使用平均回報率去估計,會很易得到錯誤結論。因為風險是非常個人化,而且黑天鵝事件的機率可說是無法估計。

 

要提高回報的話,能否以分散投資高風險股票去降低組合風險呢?

 

數學計算可以告訴你,分散投資於 1020個以上相關性低的股票就可以有效降低組合風險。不過這個只是理論。原因是:

 

  1. 選股策略是十分主觀,不少人會偏愛某類型股票,以至買入一堆相關性極高的股票。

  2. 就算表面上沒有相關的股票,亦有可能因為運用某套基本分析方法或是技術分析方法而買入股價關性極高的股票。還記得幾年來有不少人示範連環選中OT股得到慘淡收場?

  3. 絕大部份股票其實跟大市是同步,尤其是在牛市末期及熊市初期。其他風險資產亦是跟股票市場有極大相關性。

 

但是對一般人而言,分散投資總比集中好,原因是不幸事件不時會在股票市場出現,就算藍籌股也可以出現20%以上的波動,被一鋪清袋的機會也不是沒有可能。此外,組合太集中的話,回報亦會較為波動。波動的組合通常是較難長線獲利,原因下回再談。

 

不少人喜歡一注獨買,也有不少莊家集中經營數隻股票,林森池大師也是明確表示要集中火力研究及投資數個股票,網上見到的模擬組合也是通常集中操作幾只股票。這些示範,我是絕對尊重但是一定不會跟隨,要我將所有財富放在幾口自以為完全了解的股票,實在難以安睡。

 

當然,也有不少神級投資者,經常可以重倉數只熱門股票,可惜我不是,所以分散投資是我唯一可取之道。〔其實我是很希望集中投資,不過個人能力關係以至沒能夠成功。)

 

(待續…)

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策略

理性投資 - 1

 

 

假設投入金額 $1000:

投資目標 A

獲利 $1000 機會率 0.33

獲利 $500 機會率 0.66

損失 $1000 機會率 0.01

 

平均回報:$ 650

平均回報率65%

最高回報率100%

最低回報率-100%

 

投資目標 B

獲利 $800 機會率 0.4

獲利 $500 機會率 0.4

損失 $250 機會率 0.2

 

平均回報:$ 470

平均回報率47%

最高回報率80%

最低回報率 -25%

 

投資目標 C

獲利 $200 機會率 1

 

平均回報:$ 200

平均回報率20%

最高回報率20%

最低回報率20%

 

你會選擇 A 還是 B 還是 C?

理性投資者當然是選擇 A

 

===

 

現在假設投入金額放大1000倍,即是投入1M,你會選擇 ?

普通投資者應該會選擇 BB雖然回報率較低,不過沒有輸光的危險,C回報率相比是太低了。

 

==

 

現在假設投入金額放大1000倍,即是投入1M,不過你已經退休了,1M是你的所有財產,你會選擇 ?

 

理性投資者當然是選擇 C,因為B還是有風險。

 

===

 

現在假設投入金額放大100000倍,即是投入100M,你會選擇 ?

理性投資者當然是選擇 C,普通人20M確實利潤是很不錯。

 

===

 

現在假設投入金額放大500000倍,即是投入500M,市場在大牛市中,一個基金經理,追求高回報的壓力不少,你估計他會選擇 ?

 

尤其是有表現費的情況下,基金經理會是選擇 A

 

===

 

1. 首先,風險其實不是一個絕對值。當然可以用數學方式去客觀估算,但是每人在不同情況下,會有不同要求及看法。

 

2. 為何普通投資者在資本額較少時回報總是較好,原因是可受相對風險較大,可受風險是跟投資者固定收入有直接關係。

 

3. 財富增長後,投資者漸漸要求由高回報轉為穩定回報。

 

4. 基金經理不自禁地選取較大風險投資,在跌市時更加容易看見。損失可以是正常投資的幾倍。

 

 

(待續…)

市況簡評

市況簡評

 

# 0177 江蘇寧滬高速公路,現價 $6.782012 3Q,銷售 +5.9%,每股盈利 $0.472 +1.4%,市盈率 10.8 倍,不派息。

 

# 1070 TCL多媒體,現價 $4.262012 3Q,銷售 +21.0%,盈利+62.4%,每股盈利 $0.487 +35.4%,市盈率 6.6 倍,不派息。

 

# 1088 中國神華,現價 $32.202012 3Q,銷售 +15.5%,每股盈利 $2.4 +8.5%,市盈率 10.1 倍,不派息。

 

# 3948 伊泰煤炭,現價 $42.652012 3Q,每股盈利 $4.77 -7.8%,市盈率 6.7 倍,不派息。

 

# 0939 建設銀行,現價 $5.182012 3Q,每股盈利 $0.775 +12.5%,市盈率 5.0 倍,不派息。

 

# 1288 農業銀行,現價 $3.242012 3Q,每股盈利 $0.455,市盈率 5.3 倍,不派息。

 

# 3618 重慶農村商業銀行,現價 $3.562012 3Q,每股盈利 $0.553 +25.0%,市盈率 4.8 倍,不派息。

 

# 1666 同仁堂科技,現價 $13.902012 3Q,銷售 +24.2%,每股盈利 $0.59 +28.6%,市盈率 17.7 倍,不派息。

 

# 0995 安徽皖通高速公路,現價 $3.802012 3Q,每股盈利 $0.44 -7.0%,市盈率 6.5 倍,不派息。

 

# 1055 中國南方航空股份,現價 $3.672012 3Q,每股盈利 $0.332 -54.7%,市盈率 8.3 倍,不派息。

==

 

# 0386 中國石油化工股份,現價 $8.022012 3Q,每股盈利 $0.594 -30.2%,市盈率 10.1 倍,不派息。

 

# 1997 峻凌國際,現價 $1.702012 3Q,銷售 +5.0%,每股盈利 $0.179 -33.5%,市盈率 7.1 倍,不派息。

 

# 1171 兗州煤業股份,現價 $12.062012 3Q,銷售 +26.1%,每股盈利 $1.21 -20.0%,市盈率 7.5 倍,不派息。

 

# 1072 東方電氣,現價 $12.562012 3Q,銷售 -1.3%,每股盈利 $1.12 -20.1%,市盈率 8.4 倍,不派息。

 

# 0420 福田實業,現價 $0.712012 FY,銷售 -8.4%,每股盈利 $-0.324,市盈率 -2.2 倍,不派息。

 

# 0489 東風集團股份,現價 $9.752012 3Q,每股盈利 $1.02 -14.7%,市盈率 7.2 倍,不派息。

 

# 0568 山東墨龍,現價 $2.772012 3Q,每股盈利 $0.184 -10.0%,市盈率 11.3 倍,不派息。

 

# 0719 山東新華製藥股份,現價 $1.922012 3Q,銷售 +0.6%,每股盈利 $0.0861 -59.9%,市盈率 16.7 倍,不派息。

 

# 0743 亞洲水泥(中國),現價 $3.242012 3Q,銷售 -19.8%,每股盈利 $0.116 -84.9%,市盈率 21.0 倍,不派息。

 

# 2208 金風科技,現價 $2.962012 3Q,銷售 -36.8%,每股盈利 $0.0176 -93.7%,市盈率 126.2 倍,不派息。

 

# 2618 TCL 通訊,現價 $2.712012 3Q,銷售 +9.0%,每股盈利 $0.0159 -97.0%,市盈率 127.8 倍,不派息。

 

# 2628 中國人壽,現價 $22.552012 3Q,每股盈利 $0.32 -55.0%,市盈率 52.9 倍,不派息。

 

# 2899 紫金礦業,現價 $3.022012 3Q,銷售 +21.5%,每股盈利 $0.204 -19.8%,市盈率 11.1 倍,不派息。

 

# 3999 大成食品,現價 $1.122012 3Q,銷售 +4.5%,盈利-65.0%,每股盈利 $0.0615,市盈率 13.7 倍,不派息。

 

# 8265 宏峰太平洋,現價 $0.842012 3Q,銷售 -9.3%,每股盈利 $0.032 -52.2%,市盈率 19.7 倍,不派息。

 

# 2601 中國太保,現價 $23.002012 3Q,每股盈利 $0.443 -56.0%,市盈率 39.0 倍,不派息。

 

# 2338 濰柴動力,現價 $27.202012 3Q,銷售 -23.1%,每股盈利 $1.48 -47.6%,市盈率 13.8 倍,不派息。

 

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# 03633 中裕燃氣,盈喜,本集團預期於截至二零一二年九月三十日止三個月錄得溢利較二零一一年同期大幅增加。因此,本集團亦預期截至二零一二年九月三十日止九個月錄得溢利較二零一一年同期整體增加。根據本公司目前可得資料,董事會將有關溢利增加主要歸因於銷售管道燃氣、燃氣管道建設及銷售壓縮天然氣加氣站之天然氣之業務營運於截至二零一二年九月三十日止三個月開始改善。

 

# 08128 中國地能,盈喜。

 

# 00114 興利集團,盈喜,儘管於上半財政年度錄得理想業績,本集團於二零一二年九月尾之整體訂單量較二零一一年同期下跌21%。由於訂單量疲弱,管理層甚為關注本集團於下半財政年度之業績。

 

# 00423 經濟日報集團,盈警,佔溢利將較二零一一年同期大幅減少。溢利減少主要由於經濟放緩,尤其過去六個月金融市場疲弱,及本集團於晴報及互聯網業務的投資增加了營運及開發成本,董事會認為晴報及互聯網業務的投資對本集團的持續增長極為重要。

 

# 01150 米蘭站,盈警,預期虧損乃主要由於二零一二年奢侈手袋零售市場持續放緩及客戶消費情緒減弱所致。

 

# 08087 中國三三傳媒,盈警。

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# 1198皇朝傢俬,半年盈利大跌九成,兼被質疑存貨堆積如山的皇朝傢俬(1198)公布抽水計劃,擬21集資約1.97億元,主要用於還債,供股價較停牌前報價折讓近四成。該股今日復牌。

皇朝傢俬擬按每股0.51元發售3.87億股供股股份,作價較停牌前報價0.83元折讓38.55%,包銷商為申銀萬國及僑豐證券,大股東兼公司主席謝錦鵬已承諾會按比例供股。股份將於1113日除權。

該公司表示,供股集資淨額約為1.97億元,當中1億元將用作償還部分銀行貸款、約4000萬元用作資本開支、約2000萬元用於品牌宣傳活動,餘款作為一般營運資金用途。

策略 · 金融投資板塊 · 數據分析

我愛一滴香 (4)

近來二三線股熱炒,又見到不少歌頌惠理的文章出現,忍唔住又要計數。

1. # 1198皇朝傢俬終於完成OT cycle,又要抽抽水了。VP 一滴香又走唔晒,一身都係。

2. 近日據聯交所股權變動資料顯示,惠理原來亦是洪良苦主,此事實在是非常令人驚訝,竟然中了多蕉後,仍然不怕死,繼續其假值方式隨意投機。不解的是沒有設法掩飾,實在佩服佩服。

3. 基金表現,實在是跟亂買沒有分別:

MUPI 惠理價值基金 MUPI 惠理價值基金
12-30-2011 243.373 185.64
01-31-2012 255.587 200.16 5.02% 7.82%
02-29-2012 287.427 212.78 18.10% 14.62%
03-30-2012 264.421 200.61 8.65% 8.06%
04-30-2012 261.437 203.89 7.42% 9.83%
05-31-2012 239.054 183.15 -1.77% -1.34%
06-29-2012 236.839 179.27 -2.68% -3.43%
07-30-2012 231.393 175.67 -4.92% -5.37%
08-31-2012 232.439 180.05 -4.49% -3.01%
09-28-2012 244.544 191.54 0.48% 3.18%
10-25-2012 257.826 197.7 5.94% 6.50%

 

4. 股價表現,不用說明,就是隨機亂買的波動板:

image

 

前文:

博弈論(3# 0806 隨機惠理

https://clcheung.wordpress.com/2012/07/07/%E5%8D%9A%E5%BC%88%E8%AB%96%EF%BC%883%EF%BC%89-0806-%E9%9A%A8%E6%A9%9F%E6%83%A0%E7%90%86/

 

# 1198 皇朝傢俬,價值之選

https://clcheung.wordpress.com/2012/09/01/1198-%E7%9A%87%E6%9C%9D%E5%82%A2%E4%BF%AC%EF%BC%8C%E5%83%B9%E5%80%BC%E4%B9%8B%E9%81%B8/

 

# 1198皇朝傢俬 – 當一滴香遇上牛肉膏

https://clcheung.wordpress.com/2012/09/01/1198%E7%9A%87%E6%9C%9D%E5%82%A2%E4%BF%AC-%E7%95%B6%E4%B8%80%E6%BB%B4%E9%A6%99%E9%81%87%E4%B8%8A%E7%89%9B%E8%82%89%E8%86%8F-%E9%87%8D%E8%B2%BC%EF%BC%89/

 

我愛一滴香 (3)

https://clcheung.wordpress.com/2012/03/06/%E6%88%91%E6%84%9B%E4%B8%80%E6%BB%B4%E9%A6%99-3/

妖類

# 1198 皇朝傢俬,種蕉得蕉

OT 模式基本完成:

崩盤。

供股。

商譽減值,一次過洗淨以前的衰野。

不斷發股高溢價收購,通常有盈利保証。

配股予Stupid fund,抽水。

崩盤。

供股。

2008年商譽減值 112M,現時已經商譽超過190M,根據此模式,下次業績應該撇盡,方便以後收購垃圾資產,以及吸引Stupid fund繼續營運。

 

前文:

# 1198 皇朝傢俬,價值之選

https://clcheung.wordpress.com/2012/09/01/1198-%E7%9A%87%E6%9C%9D%E5%82%A2%E4%BF%AC%EF%BC%8C%E5%83%B9%E5%80%BC%E4%B9%8B%E9%81%B8/

 

# 1198皇朝傢俬 – 當一滴香遇上牛肉膏

https://clcheung.wordpress.com/2012/09/01/1198%E7%9A%87%E6%9C%9D%E5%82%A2%E4%BF%AC-%E7%95%B6%E4%B8%80%E6%BB%B4%E9%A6%99%E9%81%87%E4%B8%8A%E7%89%9B%E8%82%89%E8%86%8F-%E9%87%8D%E8%B2%BC%EF%BC%89/

 

# 1198皇朝傢俬千金撇盡還否來 (重貼)

舊文在 yahoo 已經刪除了:2010-09-02

 

業績

2009年上半年銷售354M,純利 22M,純利率 6%

2009年下半年銷售334M,純利108M,純利率32%

2010年上半年銷售545M,純利60M ,純利率11%

純利大上大落,原因是 2009年下半年行政開支大跌,十分可疑。

 

買野

2008年商譽減值 112M,一次過洗淨以前的衰野。

 

20101月,發股買野:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100105/LTN20100105004_C.pdf

收購北京裕發之50%權益。發行 68M @ $1.1$75M

買資產 12.8MP/B = 5.9,產生商譽 62M

市盈率 8.3(2010 1H 業績)

( 賣方承諾賠償買方任何實際淨溢利及截至二零一零年十二月三十一日止財政年度保證淨溢利20M港元之差額(「差額」),基準為每1港元差額,賣方將支付買方3.75港元。看來應該有得賠 ?)

 

2010510日,發股買野:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100511/LTN20100511004_C.pdf

目標公司現為公司擁有71%權益之附屬公司Signature Industry

發行 24M @ $2.15$52M

買資產 8.5MP/B = 6.1,產生商譽 43.5M

市盈率 18.7(2009 FY 業績)

 

問題:

– 2008年 商譽減值 112M,當無事發生

今年半年已發行 120M (+27%),商譽 105M

經常溢價 5倍買貴野

2009年下半年行政開支大跌,十分可疑。

北京裕發的收購,實則是 ~ $136M (股價 $2 ),不是$75M,因為當時$1,1是偏低價,而管理層已知2009年業績是十分好。而今年該項目盈利應該只有10M左右,即是要回水37.5M (賣方承諾賠償),即是實收 100M左右。此安排有多重好處:減少收購溢價、令交易看來較吸引及較易接受、有特殊收益入賬(賣方承諾賠償)

 

提議:

再研究一下。

証實一下以上劇情是否成立及最終目的是什麼。

New System

使用成交指標

 

成交指標更新後,不少用戶不太了解如何使用:

 

image

 

先看看有何選擇:

image

 

 

Default 是『自動選擇(50)』。 自動選擇 是指系統從現有數據中選擇 成交額,如果數據中沒有 成交額,就會選擇 成交量

 

不少網站是提供『成交量』,而不是 『成交額』,但是個人喜好是看 成交額,所以 自動選擇是以 成交額 優先。

 

自動選擇((50) 中的數字,系統會加入50EMA 線,用以比較成交異動

 

而圖中的橙線是 標準化比率 ,是 成交/EMA平均值 得出。標準化後較易量化成交異動幅度。

 

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如果想加入 5天成交額平均線,可以用自定指標:

image

 

然後選取:

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市況簡評

市況簡評

 

 

# 0081 中國海外宏洋集團,現價 $8.032012 3Q,銷售 +145.8%~盈利+60.2%,每股盈利 ~ $0.752,市盈率 8.0 倍。公司指出,第3季物業銷售情况理想,隨着贛州及蘭州兩個新進軍的城市展開物業銷售,令整體物業銷售額達到37.9億元,按年增兩倍有多。累計總銷售額共118億元,已達全年目標130億元的九成左右。

 

# 0830 遠東環球,現價 $1.382012 3Q,銷售 +71.0%,每股盈利 $-0.0739,市盈率 -14.0 倍。

 

# 2005利君國際,Q3營業額增長16.1% 17.76 億港元,毛利率為42.8%43.0%

 

# 01028 千百度,第三季同店銷售額按年升6.3%

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# 00927 富士高實業,盈喜澄清。

 

# 00189 東岳集團,盈警,經初步審閱本集團截至2012930日止九個月期間(「相關期間」)的未經審核綜合管理賬目,本集團於相關期間的溢利及全面收入與去年同期相比顯著減少。截至2012630日止六個月期間,受環球經濟不景、發展趨勢不明朗及國內經濟增長放緩,整個氟化工行業受產品需求及售價雙重下降的衝擊,這不利的市場情況於2012年第三季度仍然沒有轉變向好。

 

# 01999 敏華控股,盈喜,集團預期截至二零一二年九月三十日止六個月從正常營運之未經審核綜合淨溢利較二零一一年相應期間將錄得顯著增長。溢利增加的主要原因包括集團一直致力擴大整體收入以致收入穩定增長,另外銷售及分銷費用、一般行政開支和所得稅開支佔本集團總收入的百分比下降。由於運營效率提高的持續努力和更好的費用控制,各項開支佔總收入的比例下降趨勢與二零一二年財政年度下半年(即截止二零一二年三月三十一日止六個月)一致。

 

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# 0322康師傅控股,股東取消尋求配售1.2億美元股份交易,因投資者要求更大的折讓才接貨。昨日有消息指,有股東配售康師傅3827萬股,配售價介乎23.75元至24元,較周一收市價折讓1-2.1%

 

 

# 1198皇朝傢俬,澄清兩家媒體就有關本集團的經營及生產情況作出不全面之報導及不實之猜測,包括蘋果日報文章標題「直擊皇朝末落時」及爽報文章標題「皇朝傢俬朝向沒落」。董事會相信二零一二年第三季之銷售額比上半年的按年跌幅已有所收窄。本集團過去多個月加大對經銷商的銷售支持已初見成效 , 雖然二零一二年下半年的經營環境仍然艱難,但董事會相信持續有效的刺激銷售策略,加上內部一系列的成本減省措施,排除不可預見的因素,本集團下半年業績較上半年可預期會有所改善,但預計本年全年比起去年同年仍然會錄得跌幅。

 

# 1883中信國際電訊,目前與Cable & Wireless Communications Plc. (CWC) 討論有關中信國際電訊建議收購其在澳門電訊有限公司(「澳門電訊」)51%的股權(「建議的收購」),此為CWC於澳門電訊的全部股權。中信國際電訊目前持有澳門電訊20%的股權。

 

# 0435 陽光房產基金(435)公佈79月首季度營運數據,整體物業組合租用率98.3%,按季跌0.7個百分點,按年則升0.8個百分點。整體物業組合的現行租金錄得季度增長1.9%,由6月底每平方呎32.1元增至9月底的32.7元。期內寫字樓及零售物業組合的續租租金增長分別23.5%32.6%

智能交易系統

Alpha and Beta Indicator – 1

 

While media in HK like to talk about stock beta, most of the time they are BS with wrong messages. In fact not many financial data website provide such data.

 

The alpha value of stocks are even not mentioned and provided by most of the website service.

 

Let’s take a look of the historical value of alpha and beta of # 0941 中國移動, from 2011 to today:

image

 

 

1. It is interesting that the alpha value trend matches the annual result cycle and forms 4 significant trends as indicated by the black lines.

2. The best entry point seems when alpha value turn from negative to positve value during July 2011.

3. The beta is also swing between high and low during the above cycles.

 

Since alpha and beta are the performance and volatility measure of a stock compared with HSI, it would be a useful tool to develop a hedging strategy using stock options and futures.

 

 

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# 0823, a typical strong stock that the alpha is keep going up and the beta is low most of the time:

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# 0494, the alpha value forms two significant trends, the alpha was peak before the stock price peaked in March 2012. Somehow the alpha seems gives some predictions on the recent two result announcement.

 

image