工業板塊

# 0698通達集團 – Repost

Since someone asked about it, I repost the old aticle here for reference:

# 0698通達集團 – 初探 (1)

很有趣的公司。

大股東及管理層:

執行董事

王亞南先生(主席)

王亞華先生(副主席)

王亞榆先生

王亞揚先生

蔡慧生先生

王明澈先生

王亞咩是兄弟班,共佔公司> 50 %股權。

業務

1. IML印刷技術 主要應用於電器配件部門開發之產品(即手機、手提電腦及電器用品外殼)。

2. 新業務一LED電視機導光板:為符合於LED電視機市場之多樣化策略,集團與松下商會合作,於二零一零年第一季度成立合資公司,以開發及生產高質量導光板(用於LED電視機之核心部件,可映射更好品質的影像)。運用其於IML技術之核心工藝,本集團憑藉其自創的設計及技術,成為製造新一代導光板(能夠在薄板電視盒中映射完美影像及卓越對比度)之中國唯一供應商。預期先驅技術會在現代LED電視機消費中掀起一股新的潮流。為開發導光板,已於廈門成立一間新的工廠,預期與二零一零年下半年開始生產。本集團對該新業務機會將成為本集團新的增長動力充滿高度信心。

不知道說什麼,似乎是有少少科技,是一個炒賣點子。

3. 五金部件 – 低毛利低貢獻項目。

4. 通訊設備及其他業務,經常蝕本項目。

銷售分佈

1. 電器配件部門 76%

i. 手機 36%

ii. 手提電腦 17%

iii. 電器用品 22%

iv. 其他 1%

2. 五金部件部門 16%

3. 通訊設備及其他業務 8%

從賣點來看,之前有3G手機概念,去年有家電下鄉概念,今年有LED導光板概念,iPhone/iPad 吹水概念。

數字:

先看數字,數字通常不會騙人 (除了OT)

2010 1H

2009

2008

2007

2006

2005

銷售

1,039,473

1,800,254

1,393,843

1,139,540

1,118,917

1,112,115

經營溢利

111,221

151,634

111,117

203,905

203,737

149,855

純利

81,365

102,085

65,301

174,818

161,194

124,807

股數 (M)

4,453

4,058

3,990

3,954

3,327

3,300

每股純利

0.018

0.025

0.016

0.044

0.048

0.038

每股派息

0.004

0.011

0.006

0.016

0.018

0.012

毛利率

18.10%

16.80%

15.63%

21.36%

24.05%

20.41%

經營溢利率

10.70%

8.42%

7.97%

17.89%

18.21%

13.47%

純利率

7.83%

5.67%

4.68%

15.34%

14.41%

11.22%

ROE

11.29%

7.66%

5.53%

15.43%

26.15%

26.59%

  • 銷售持續上升

  • 金融海嘯時也有盈利和派息

  • ROE 持續下跌

  • 股數發水

  • 低潮已過

為何營利能力下跌 ?

相信和大部份工業股一樣,員工成本是一個問題。如果要維持14%純利率的話,員工成本可能是其中一個主要因素:

2009

2008

2007

2006

2005

董事酬金

11,963

10,579

9,829

7,008

6,158

員工成本

239,503

191,620

121,758

114,984

87,167

總員工成本增長

158,141

108,874

38,262

28,667

0

純利缺口

113,945

129,837

(15,282)

(4,546)

30,889

即是說,從前美好時光是借來的。另外,管理層對自己也很不錯,年年有薪加,好過做公務員。

[

純利缺口,即是差了多少盈利才能維持 14% 純利率。

事實上以上分析不算是科學化,營利能力受到很多因素影響。這幾年員工數量是平穩,公司的生產力是不斷上升,不過薪酬上升得更快而已。

]

(待續 … )

 

# 0698通達集團 – 初探 (2)

發水事件:

1. 2009811日,72M 買主席兼大股東公司:通達上海、其附屬公司通達電器裝飾件及其聯營公司香港扶桑及上海扶桑之全部股權及E-Growth(一間由王亞南全資及實益擁有之公司)之股東貸款7M港元。以發行296 M$0.2405港元之股價釐定。

通達上海,持有40% 香港扶桑 + 上海市松江區一幅土地及兩幢工業大樓。

估值:
通達上海於先前交易就通達扶桑香港之40%權益所支付之代價人民幣 2.8M。(相等於約3.1M港元)
對該物業於20097月初步估值人民幣60M元(相等於約68M
港元)。

評論:該物業2004年購入價2M,總建築成本約為8M,其間有租金收入,以60M賣出,主席發過豬頭。
至於通達上海就係蝕本貨,20097月銷售0.455M,虧損2.9M
整個交易是豬頭搭豬頭骨。還有股東貸款7M港元….真係….十分搵笨。

2. 2010115日, E-Growth與滙富金融訂立股份配售協議,按每股配售股份0.24港元配售160M股。同日,E-Growth與本公司就按股份配售價認購最多160M股。

接貨人是:Senrigan Master FundJoy Benefit LimitedAjia Partners Asia Absolute Return Master Fund LimitedMCP Asia Funds SPC

奇怪的是,為何要經過E-Growth,王亞南全資及實益擁有之公司,去完成交易呢 ? 要過水濕腳嗎 ? 主席又過肥年了。

3. 同日2010115日,配售192M份認股權證。行使價 $0.30

接貨人是:Senrigan Master FundJoy Benefit LimitedAjia Partners Asia Absolute Return Master Fund LimitedMCP Asia Funds SPC

發邪惡輪。當然是好好炒。多謝主席,多謝大家幫襯。

4. 2010224與日本松下商會株式會社(「松下商會」)訂立協議,據此,本集團同意授予松下商會一項可購入240,800股通達光電股份之購股期權,通達光電為一間本公司擁有85.1%權益之附屬公司,於報告期後於2010115日在香港註冊成立,另由松下商會擁有14.9%股權。

在這一技術領域上,通達集團與日本松下商會在廈門組建了專業團隊,以進行「大尺寸LED導光板」的研發及生產。與松下商會合作的合營公司在2010年第一季度正式成立。現時這項目正在試產階段,預計在2010下半年正式投產。供貨的首批客戶已定為享負盛名的日本家電品牌。

… 此事件可以跟115日事件和2009年業績發佈一起看。

5. 20101112日,配售150M份認股權證。行使價 $0.345

食過番尋味,再發邪惡輪,折讓價發行。

6. 20101115日,日本松下商會株式會社今日行使購股期權,並完成增持通達附屬公司–通達光電之30.1%股份。完成後,松下商會持有通達光電已發行股本由14.9%增至45%,通達集團持股量則由85.1%減至55%

…此事件可以跟1112日事件一起看。

7. 還有是購股權問題。尚未行使購股權有330M,好多 ! 紅色的是發行購股權資料,好肥仔,發行時間真的掌握得很好:

 

小結

幾年下來一共多 >1000M股,> 30%

高價買入主席資產,十分可疑。

主席公司E-Growth 過水濕腳 ? 十分可疑。

一年兩度發行邪惡輪,為股價「增值」不少,十分可疑。

購股權發行時間一流。

(待續 … )

 

 

 

 

# 0698通達集團 – 初探 (3)

估值

先看LED導光板業務。

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=6780

在去年初引入日本松下為合作夥伴,組成合營企業通達光電,產銷LED背光電器用品的零部件,首批定單已於201011月投產,可用於三星、LG等品牌的二十四吋及二十六吋電視,更計劃進一步套用至四十四吋或以上熒幕電視。通達集團持股量55%

2010年產能1.5M,預期2011年年產能可達6M片,並爭取在未來3年,將產量提升到15M20M片。

目前LED產品毛利率約在20%,較集團其他產品平均水平在17%為高。

2010年為LED業務發展期,今年則進入導入期,目標有關業務可在今年佔集團整體收入8%15%

http://www.sbie2capital.com/research/pdf/0698NZ091210.pdf

LED導光板平均價格是USD 20.00

當中純利率假設是9.9%

主業:

手機外殼業務方面,王亞南指出,由於智能手機發展愈來愈快,市場日益龐大,加上市場預期中興、華為等廠商今年出貨量倍增,將有助支持業務擴展。現時通達旗下智能手機觸控屏外殼出貨量約為一億,今年應有望翻一番。

銷售分佈:通常上半年佔全年40-45%

盈利率:上半年跟下半年比較,沒有特別規律。

2010年下半年,亂估:

手機,手提電腦,電器用品等消費品應該有良好增長,下半身銷售可能是上半年120%-150%。純利率回升至8%-9.5%LED導光板業務暫時不計。全年純利181M-229M,按年升77%-124%。每股盈利$0.038-$0.049,按年升52%-96%。似乎$0.04左右較為合理。

2011年,亂估:

電器用品及手提電腦應該也有一點增長,手機可以好一點。過往銷售額也有極快增長,相信2011年也維持15-20%2690M-2807M

LED導光板業務佔集團整體收入8%15%,以12%計,LED導光板業務銷售414M-432M2.65M片至2.77M片,跟產能不乎。以15%計,LED導光板業務銷售475M-495M3.04M片至3.17M片,好一點。

主業8%純利率,LED 9.5%純利率,總利潤240M-250M。股數可能再發10-15%,至5139M-5372M。每股盈利 $0.045-0.049,按年升12%-22%。資本開支170-200M

@ $0.4552011P/E 9-10倍。以上計算是不是太過保守 ? LED導光板業務可能會有較大增長,看業績後再作調整。

一隻新聞多多的發水工業股,不斷投入資本攻佔市場,大股東較喜歡為自己增值多於為公司增值,牛二中現價似乎差不多。出業績後再修正。

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