舊文:

http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=6395

去年看法較為淡,今年大市牛氣再現,板塊股價低殘,一個殘字,夠不夠?

2011-05-25起至今日2012-01-28

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只有# 1112 合生元能夠跑嬴。

先看業績:

# 1230 雅士利國際

2011 1H,銷售 +5%,經營溢利 -36%,每股盈利 -37%,員工成本急升,又係做員工好過做股東的公司。銷售增長只有5%,連通脹也追不上,不知是上市前谷數還是產品問題。其他數據沒有發現特別問題。

現金水平每股 $0.93,在 $1應該會有好的支持。現價$1.24P/E 12倍左右。

# 1007 大慶乳業 (環球乳業)

為何之前叫小心?只是擔心是OT

  1. 應收賬率特低 (1.7%),2011 1H14.24%,大幅增加。

  2. 員工成本特低,人少少,賺多多。

  3. 存貨特少。

  4. 好多現金,但係要借1億,又想要再抽水。

  5. 上市前新聞質疑市場不見其產品。

  6. 不派息。

  7. 上市前ROE 44%

2011 1H,銷售 +68%,經營溢利 +29%,每股盈利 -7%。雖然員工數目大幅增加,但是與雅士利相比,大慶乳業的銷售力是2.3倍。

2011-09 旗下間接全資附屬五常畠牧業向北京鑫茂中牧進出口購買6800頭荷斯坦奶牛,涉及金額人民幣1.7億元 (2.074億港元),將以現金支付。公司稱,擬透過擁有自有奶牛實施下游整合,購買荷斯坦奶牛將確保集團獲得安全穩定的生乳供應,對集團有利。

上市後有12.6億現金,中期業績顯示用剩5.5億,用1.7億買牛牛,買左牛牛會唔會買草場? 牛牛食咩?# 1117 現代牧業的生物資產跟設備資產大致相若。

從正面看垂直整合是很有創意。從陰謀角度看,買牛可以幫助解釋現金流失,又可以有生物資產虛擬收入,又可以增加虛擬純利率,如果市場受落又可以高價抽水,真係唔錯。

現價$1.57P/E 5倍左右。反映市場對此公司有介心。現金水平每股 $0.55,不過作用不大,因為應該不會派息,只會抽水。如果派息或現金流有改善,會觸發重估。

# 1717 澳優

2011 1H,銷售 -25%,經營溢利 -0.59%,每股盈利 -5%。銷售按年減少25.6%,主要受調整銷售及分銷系統之短期影響,即是什麼?

現價 $1.40,市盈率 10.6 倍。

# 1117 現代牧業

之前 # 2319 蒙牛乳業 事件打擊,股價下滑。行業應該是要時間証明及積累信心。

# 1112 合生元

2011 1H,銷售 +74%,經營溢利 +67%,每股盈利 +25%

數據四平八穩,派息,市場給予高估值。有負面新聞不過市場沒有反應。

 

 

RMB

1007

1230

1717

1117

1112

營業額(M)

619

1444

219

1113

868

年內盈利(M)

143

150

55

225

196

每股盈利

0.141

0.043

0.054

0.052

0.325

每股派息

派息率

0.00%

49.03%

24.21%

0.00%

38.16%

每股淨現金

0.445

0.759

0.634

-0.050

2.965

市值(億)

16

42

14

86

86

股價(HKD)

1.57

1.24

1.4

1.8

14.64

息率

P/E

4.52

11.81

10.47

28.15

18.32

P/E (exclude cash)

2.94

2.92

4.64

29.10

13.76

毛利率

55.43%

54.16%

53.23%

85.26%

67.97%

經營盈利率

32.80%

12.73%

26.44%

19.67%

25.49%

純利率

23.04%

10.45%

24.99%

21.91%

22.55%

ROE

16.42%

8.25%

10.56%

4.81%

22.39%

稅率(%)

29.67%

27.41%

15.74%

0.00%

21.65%

營業額 +%

65.54%

4.97%

-25.64%

88.78%

74.86%

經營盈利 +%

29.19%

-36.24%

-0.59%

190.59%

67.75%

股東應佔溢利 +%

35.73%

-27.07%

3.41%

253.95%

72.24%

每股盈利 +%

-6.94%

-37.34%

-4.82%

100.53%

25.21%

應收款項/營業額

14.24%

6.46%

39.99%

12.29%

2.78%

員工成本

16076

111710

16117

89600

125694

員工

926

5035

528

3067

1265

每員工成本(月)

2893

3698

5087

2435

16560

每員工銷售

1337

574

830

363

1372

每員工經營盈利

438

73

219

71

350

員工成本/經營盈利

7.92%

60.79%

27.83%

40.92%

56.84%

 

小結

數據上 # 1112 合生元 及 # 1007 大慶乳業 最好,不過大慶知名度高所以股價背馳。

# 1117 現代牧業,可能觀察一下才有結論。

# 1230 雅士利國際及 # 1717 澳優均是令人失望。估值一般,不過有派息。

今年雖然是炒龍B年,畢竟奶粉是給家中唯一寶貝的唯一食物,父母心態是要最好,應該是Winner takes all,而不是百花齊放。不過現下市場轉熱,炒落後足以掩蓋基本因素。相信這個板塊會有機會轉熱,板塊中燕瘦環肥,大家自便。

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